摘要：经过近30年的发展，我国交通基础设施建设取得了巨大的成就，公路投融资体制机制不断完善，原本单一的政府投资行为逐渐转变为企业经营、政府和社会资本合作等众多元化投资主体。企业以逐利为基本行为，投资价值分析在投资决策过程中具有较为重要的作用。由于目前国内高速公路经济效益价值评价方面的研究较少，本研究采用模糊综合评价法和层次分析法相结合的方法，建立了高速公路价值评价指标体系，对高速公路的投资价值判断进行有效的分析评价，具有较好的借鉴价值。
关键词：高速公路；投资价值；层次分析；模糊综合评价
1 前言
改革开放之初80年到90年期间，我国资本相对稀缺，为加快基础设施建设，国家开始引进国外先进的技术和经营模式。1984年，国务院第54次常委会形成决议，开始施行“贷款修路、收费还贷”政策，实现了公路基础设施建设原本单纯依靠政府投资的行为，转变为资金来源更加多元的投融资形式，包括企业经营、政府与社会资本合作、利用外资、企业融资等多种形式。通过多年的发展，逐步形成了“贷款修路、收费还贷、滚动发展”模式。公路基础设施建设主体通过开发性金融、银行贷款、企业债券、中期票据、信托贷款等方式获得融资，有效缓解了建设资金来源单一、体量不足的状况，对于促进我国交通基础设施飞跃式发展起到了十分重要的作用，带来了很大程度上的机遇和发展。与此同时，我国公路建设运营管理的体制机制也进行了大幅改革，各地城投公司、交投公司、高速公司等从事交通基础设施投融资的平台公司应运而生，形成了一大批以公路尤其是高速公路运营、管理、收费为主业的公路经营企业。
本文主要针对高速公路经营企业运营效益开展研究，通过对示例高速公路的各项经营指标进行有效分析筛选后，着重从交通量、通行费收入、净利润、净资产、负债余额等指标角度，采用多层次灰色综合评价法，对示例高速公路的各项经营指标的经济效益进行分析评价研究，从而对示例高速公路的经营能力与发展前景做出科学的评判。
2 高速公路经营指标分析
高速公路项目在建设和运营期间所涉及是影响因素众多，全生命周期的经济效益发生机理较为复杂。鉴于建设期已有众多成本费用分析基础，本文主要着眼于运营期，对典型的高速公路项目的经营指标进行研究分析。
1、交通量
交通量是指在单位时间内，通过道路上的某一地点或者某一断面实际参与交通的参与者的数量，在高速公路经营效益分析中是经济评价和财务评价的基础。其大小决定了通行费收入的大小，是高速公路运营收费能否实现利润的重要影响指标。
2、通行费收入
从对高速公路经营企业的分析来看，目前国内大部分高速经营企业主要靠车辆通行费作为主要收入来源。除此之外，还包括服务区、加油站运营，增值衍生服务以及其他经营开发收入，但由于其在高速公路经营收入中占比通常较小，因此本文不考虑该因素影响。
3、贷款总额
又称负债总额，包括在项目的建设和运营期间，高速运营公司因生产经营行为，向金融机构融资的资金总额。主要以每年现金流出来量化与财务指标内部收益率相结合可以反映高速公路经营企业的业绩好坏。
4、内部收益率
对于高速公路项目的内部收益率，指的是高速公路项目在其寿命周期内的各年净现值累计值等于0时的折现率。其表达式为：
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其中，—第年的财务效益收入量；
—第年的财务效益流出量；
—项目的收费年限。
5、净利润
净利润是指利润总额减去所得税后的金额，也称净收入，是企业经营的成果体现。净利润指标与经营效益呈正比关系，净利润多则表明企业经营效益好；反之，净利润少则表明企业经营效益差。是衡量企业经营效益好坏的主要指标之一。
6、净资产
净资产指所有者权益或权益资本，是一个企业所拥有的、可以自由支配的资产。其主要由两个部分组成，一是由经营企业开办最初所投入的资本，包括溢价部分；二是企业在经营获得中创造的资产价值，包括接受捐赠的资产及财政拨款等。净资产与企业的抗风险能力呈正比例关系，净资产越高则表明企业抗风险和偿债能力越高。
7、养护费用
养护费用主要为保障高速公路正常运营而发生的日常维护、桥梁大中修、路基路面大中修以及机电检测等费用，虽然一定程度上该指标影响的是经营企业的现金流出，但其是保障主营业务的重要指标。
8、运营费用
通过调研分析，高速公路运营企业的运营费用主要由管理费用和成本费用两大费用组成。管理费用主要指企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的各种费用，主要包括工资福利费、业务招待费、办公费、折旧费、差旅费、劳动保险费、业务费、研究开发费、水电费、无形资产摊销、车辆使用费、服装费等。成本费用主要是指为了维护公路正常运营所必要相关成本费用，包括、劳动保护费、工会经费、安全防范费、待业保险费、劳动保险费、咨询费、水费、电费、车船使用税、土地使用税、采暖费、技术转让费、职工教育经费、排污费等。运营费用与养护费用一样都是保障主营业务的重要指标。
9、管理人员素质
管理人员素质指标主要指管理人员本科及以上人员的比例，该指标一定程度上反映经营企业的管理能力或创新潜力，是重要的经营性指标。
3 基于灰色关联度分析的多层次灰色综合评价法
对于企业的分析评价，首先需要研究分析所选取的经营指标的重要度，也即各个评价指标之间的优先顺序。灰色综合评价模型如下：
1、首先确定最优指标集（）
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式中，（）为第个指标的最优值。该最优值是各个方案中的相对较优的值，若其中的某一个指标取最大值较好，则取该指标在选取的公司中的最大值；若取最小值较好，则取选取的公司中的最小值，也可选取行业系统内的公认最优值。
选定最优指标后，可构造矩阵：
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式中：为第个公司中，第个指标的原始数值。
2、指标值的规范化处理
为保障结果的可靠性和规范化，需对原始指标的值进行规范的处理。假设第个指标的变化区间为[，]，为第个指标在所有公司中的最小值，为第个指标在所有公司中的最大值，则用以下公式将上式中的原始数值变换为成无量纲值。
；
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得到新的构造矩阵矩阵
3、计算综合评价结果
根据多层次灰色系统理论，将作为参考数列，将作为彼此被比较数列，则用关联分析法分别求得第个公司第个指标与第个最优指标的关联系数，即：
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若关联度最大，则说明与最优指标最接近，亦即第个公司的经营效益优于其他公司，则可得出各公司经营效益的优劣次序。
4 实例分析
本文运用多层次灰色综合评价模型，基于5个高速公路运营管理公司的企业经营相关数据，进行典型的经营效益的综合评价分析。
4.1指标体系选择
对于高速公路经营企业的效益评价，涉及众多指标和因素，属于多指标评价范畴。而对于标准指标体系的选择，通常需对同类企业众多经营指标进行类比分析，从而选择一个相对固定的指标体系。选取的因素主要需考虑，一是该指标体系应能够较为准确的反映企业的基本情况，二是各指标的优劣程度应可以基于客观现实，进行较好的反应。根据上述确定的基本原则，本研究经筛选梳理，选取了7项指标以反映企业经营效益评价，即：
1、交通量；
2、通行费收入；
3、贷款总额；
4、净利润；
5、单公里养护费用；
6、单公里运营费用；
7、高学历管理人员占比。
4.2数据分析评价
根据指标体系的选取，本次研究选取某省份具有典型代表意义的5个高速公路经营企业进行分析研究，相关指标数据如下表1所示。
表1 企业经营指标数据
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4.3确定最优参考数据列
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4.4确定指标权重
通过组织开展专家咨询并利用AHP法分析，研究确定了各项评价指标的权重，具体如下所示（按上述评价指标顺序排列）：
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4.5计算灰色关联系数
将表1相关数据进行归一处理，根据灰色关联系数公式，两级最小差与两级最大差分别为：
，
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4.6计算灰色关联度
A企业的经营效益灰色关联度为：
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4 结束语
（1）本研究采用了基于灰色关联度分析的多层次灰色综合评价法对高速公路经营企业的经济效益进行评价，可以有效地降低层次分析法中人为主观因素对经济效益的影响。本文的研究方法具有效率较高、操作简便、数据需求简单、结论清晰等特点，具有较好的应用推广价值。
（2）本研究基于交通量、收费收入、净利润等指标体系，对选取的典型高速公路经营企业效益评价，评价结果与实际情况基本相符，进一步验证了本研究灰色综合评价方法在效益分析中的合理和可行性。
5 参考文献
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