中国铁路设计集团有限公司 天津
摘要：城市轨道交通物业开发PPP项目涉及多方利益主体、建设周期长、外界环境复杂多变。各参与方均从自身利益出发，故解决好各方利益冲突，协调好各方利益分配是城轨物业开发PPP项目成功运行的关键。现行城市轨道交通物业开发PPP项目收益分配研究大多从单一因数出发，本文在综合分析了影响收益分配方案的4个关键因素后，建立了基于shapely值修正的城轨物业开发ppp项目的收益分配模型，从而使各参与方收益分配更加公平合理。本文以杭州地铁9号线四堡停车场物业开发PPP项目为例进行分析论证，其结论具有实际的指导意义。
关键词：城市轨道交通；shapely值；物业开发；收益分配
0、引言
近年来，随着PPP融资模式在我国基础设施建设的广泛应用，我国城市轨道交通投融资模式发生了重大改变。城市轨道交通PPP项目投资规模大、建设周期长，各参与者均有不同的利益诉求，通常遇到风险和面对收益的态度各参与方不同[1]。故利益分配方案的制定是否合理周全成为城轨交通PPP项目顺利、成功实施的关键。目前，城轨交通PPP融资模式多集中于对该模式融资理论和风险管理的研究，现有的针对城轨PPP项目收益分配的研究也大多从单一因数出发，未建立综合因素考虑下的PPP项目利益分配方案。本文以城市轨道交通上盖物业开发PPP项目为研究对象，利用Shapely值作为初始收益分配方案，考虑多个综合因素的前提下，对收益分配方案进行修正，从而使收益分配方案更加公正、客观。
1、城市轨道交通上盖物业开发PPP项目利益分配影响因素
城市轨道交通上盖物业开发PPP项目涉及主体较多、合作联盟相对复杂，因此在PPP项目合作联盟形成之前，各方对利益分配形成一致意见至关重要。制定城轨物业开发PPP项目利益分配方案时，除了遵循“多方”共赢、投资风险与收益对等、公平公正等基本原则外，还应充分考虑影响其项目收益分配的诸多因素，主要分析如下：
1.1投入比例
资本投入比例的不同直接影响PPP项目资产拥有的形式。在PPP项目中，资本的投入是各参与方最显著也能够量化的贡献，根据公平分配的原则，利益的分配应与资本的投入呈正比关系。资本是PPP项目实施并顺利进行的保障，故资本的投入比例是制定利益分配方案须考虑的重要因素。
1.2风险分担
风险越高，得到收益理应越大。收益本质就是对承担风险和提高效率的一种平衡回报。城市轨道交通上盖物业开发涉及众多主体参与者，建设过程面临多种风险影响因素，将部分风险转移给具有更高的控制能力和管理能力的社会参与方，有助于项目顺利实施。故风险在PPP各方联盟中的合理转移和分配，可以提高各参与方的合作效率，进而增加项目的整体收益。因此风险是PPP项目制定收益方案需要考虑的至关因素。
1.3合同执行度
合同执行度是指各参与方为实现预期目标所做出积极行为的衡量程度，表现为对合同内容的履行程度和实现合同效益最大化所做出的努力程度。将合同的执行度作为PPP项目利益分配方案的影响因素，不仅可以保证合作联盟中各参与方履行合同内容，还能促使各方积极完成项目建设，从而实现项目整体利益最大化。
1.4贡献度
贡献度是指PPP合作联盟中各参与方对外部环境复杂多变、周期较长的PPP项目出现不可预见的突发状况时，其中一方所做出的临时牺牲和贡献。为了项目的整体收益一方做出的贡献行为应作为最终利益分配的影响因素。
2、城市轨道交通上盖物业开发收益分配Shapley模型构建
2.1 Shapley模型建立
假设N是参与方数量的集合，
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表示N中的一个区间联盟。V（S）为定义在区间联盟集上的特征函数，表示S的收入，且特征函数满足如下条件：
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（1）
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＞
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（2）
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表示参与方没有对合作联盟做出贡献，则其收益为0；
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＞
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表示多个参与方联盟产生的整体效益大于每个联盟成员单独产生效益累加和。
设
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为
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的收益，根据Shapley定理可得，各合作成员的收益增加值的加权值
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就是初始Shapley值：
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（3）
式中：
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为
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在联盟
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中分配的利益；
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表示收益分配的加权因子；
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中
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表示区间
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中去掉成员
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后的收入，所以
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为成员方
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对区间S的贡献。
2.2 修正的Shapley值
虽然Shapley值法避免了各方收益分配时的平均主义，但也存在诸多不足。需对初始的Shapley值进行修正，从而构建公平、合理、符合实际情况的收益分配方案。
设在初始的Shapley值基础上，分别从投入比例、风险因素分摊系数、合同执行度和贡献程度四个关键性因素进行修正，并建立利益分配修正因素集合：
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集合N中第
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个合作伙伴相对于第
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个修正因素的测度值为
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，建立的测度值分析表如表1所示：
表1 修正系数测度值分析表
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根据分析表得到影响利益分配的修正矩阵
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：
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对矩阵
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进行归一化处理，得到矩阵
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。考虑以上四个因素得到PPP项目利益分配的影响程度矩阵
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，根据公式：
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（4）
其中：
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为调整后各因素对公共部门利益分配的相应影响程度；
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为调整后各因素对私人部门利益分配的相应影响程度；
调整后，合作双方实际应当得到的利益分配值分别为：
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（5）
可以看出，经过修正的Shapley值考虑了影响PPP利益分配的四个关键因素，从而对利益分配方案进行修正，其PPP利益分配结果也更加合理、公正，符合客观、实际的情况。
2.3 参数确定方法
2.3.1 各方投入比重
确定城轨PPP项目中政府部门和私人企业的投入比例要根据项目的具体情况明确双方的投资条件和利益需求，然后根据PPP合同和项目的投资结构计算出双方的资金投入比例，最后根据PPP项目的建设情况和运营计划确定非资金投入比例并综合考虑政府、私人投资者的不同收益确定融资方案。根据以上步骤可得PPP双方投入的比例测度值
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2.3.2风险因素分摊系数
风险是一种不确定性，是期望和结果之间的差异[2]，这种差异可能给建设项目带来损失甚至导致项目失败。城市轨道交通PPP项目建设运营周期长，如何使风险得到合理分配显得尤为重要。具体步骤如下：
假定
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为政府部门和私人企业双方综合风险分担系数，项目的风险共有m种，每种风险在二者之间的分担系数为
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并且满足
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的关系，
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为各类风险的加权系数，则由如下关系：
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（6）
目前关于PPP项目风险因素的划分和测算，学术界通常采用Li Bing 提出的三个层次46项风险因素[3]的研究成果进行分析核算。城市轨道物业开发除了具有一般项目的风险特征之外，由于其建设运营周期长、政策环境复杂、政府相关部门参与方众多、更重要的是其较强的经营性，未来升值空间和可变现的能力，使得城轨物业开发的风险影响具有其特殊性。汤达[4]在分析Li Bing的研究成果的基础上，通过专家访谈和对多个城市城轨物业开发风险分析归纳，总结成政治风险、法律及合同风险、金融风险、建设风险和市场及运营风险五类风险因素。
本文以建设风险为例说明城轨物业开发PPP中单个风险系数的确定方法。D4={土地获得风险，工程变更风险，融资风险，质量风险，工期风险，成本风险}，按其对应的风险影响赋予权重值
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，确定评价值的标度范围为
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，通过邀请专家对各风险影响因素进行评估打分、整理后得到各因素的模糊向量
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，进而得到模糊关系矩阵
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，通过对建设风险单因素模糊综合评价，得到风险矩阵
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，则政府部门和私人企业双方建设风险分担系数为：
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；
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2.3.3合同执行程度
在衡量合同的执行度时，可以事先确定任务目标，采用打分法，请相关监督部门或者监理人员对政府部门和私人企业双方的任务目标完成情况进行打分，从而得到双方努力水平的测定值
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。
2.3.4贡献程度
在分配PPP双方利益分配时，为激励PPP政府部门和私人部门为项目整体收益所做出的临时贡献，需要把这种额外的贡献纳入公私双方利益分配的影响因素范围，得到其测定值
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。
2.3.5
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的确定
通常在确定
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时采用专家打分法，专家在熟悉项目背景的前提下，从各方投入比例、风险分担、合同执行程度和贡献程度四个方面对项目收益分配的影响进行打分，然后分析、归纳经过多次意见咨询、反馈调整，最后得出利益影响分配系数
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。
3、实证分析
3.1 项目介绍及成本市场分析
3.1.1 项目介绍
杭州地铁9号线四堡停车场功能定位为地下停车场，其用地面积10.17公顷，运用库设于地下，综合楼与主变设在地上。停车场主体结构分为两大部分：地下部分和地上部分。考虑土地综合利用，在地下部分运用库上部进行上盖物业开发。由于该地块所处周边环境无法满足环评要求，故本地块不适合建住宅和学校，建商业商务建筑比较合理。地上部分运用库上方为4栋上盖结构，1#、2#、4#楼进行商业办公楼开发。3#楼是地铁办公用房，满足停车场运营办公用房、设备用房及司机公寓等功能。
3.1.2 融资模式及相关费用分析
随着城市轨道交通的快速发展，其投融资模式也不断创新。“轨道+物业”的PPP融资模式为杭州地铁9号线投融资提供了一个新的思路[5]，本文以四堡停车场物业开发为例，通过测算其成本费用及运营收益，分析各投资主体应当获得的合理收益，从而更好的研究城市轨道交通物业一体化收益分配问题。
（1）成本费用
四堡停车场上盖物业开发建设投资费用包括土地落地费用、前期费用、工程费用、基础设施费、配套设施费用、由于物业开发引起的上盖及盖下结构截面增加费用（20%分劈）、预备费及利息等费用。
（2）市场研究经营费用
四堡停车场运营库上方物业开发不含3#楼地铁办公用房，其余3栋楼的开发均为商业办公楼。通过对项目物业开发各业态分析，对当前市场进行调研，并考虑5%的年均涨幅率。市场经营费用主要包括各物业及地下停车位运营、租赁、销售等价格等费用。
（3）税收分析
根据国家及浙江省相关税务征收条例规定，计算营业税、城市维护建设税、企业所得税等要求计算项目应缴税金。
3.2 收益分配Shapely模型初始值
本项目收益问题分配主要涉及杭州市政府相关部门、杭州地铁公司、港铁公司、参与物业开发的房地产开发商等单位。根据杭州地铁9号线“轨道+物业”模式的PPP融资方案[5]，以杭州地铁9号线PPP项目公司为代表组成政府股权投资方A，物业开发的房地产开发商为社会资本B，则全体局中人的集合为
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。根据以上分析计算，政府方A单独投资上盖物业开发获得净利润20585万元，社会方B单独投资获得净利润29185万元，政府方A和社会资本方B组成的合作联盟投资开发所得净利润57703万元。
根据公式（3），可得Shapely初始值：
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；
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3.3 收益分配Shapely模型修正值
根据杭州地铁9号线PPP融资可知，公共部门投资比重为30%，社会投资比重为70%，即
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；在风险分担方面，专家从以上风险分析的5个方面出发，对风险分担进行评估，得出如下结论：
政治风险
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：
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，
法律及合同风险
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：
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，
金融风险
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：
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建设风险
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：
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市场及运营风险
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：
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根据以上各风险分摊情况，可得政府部门的风险分摊系数：
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私人部门的风险分摊系数：
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在合同执行程度方面，政府部门和私人部门都会以100%的努力去完成共同的目标，故
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并假设在突发状况面前政府部门和私人部门的公私双方投入成本相同，则有
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根据以上信息可得到修正矩阵
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，对矩阵
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作归一化处理后得到矩阵
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：
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根据此项目背景，由专家提出利益影响系数
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，
根据公式（4）计算修正后各因素对政府部门和私人部门双方利益分配的影响程度：
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从而得出政府部门和私人部门最终的利益分配方案：
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可以看出，修正后的各方收益分配更加符合实际情况，更加公平合理。
4、结论
城市轨道交通物业开发PPP项目建设周期长，投资规模大，涉及参与方多、外部影响因素多变复杂，其风险分担和收益分配一直是研究的重点。本文以shapely 值确定城轨交通项目初始分配方案，通过分析多个影响利益分配的关键因素对初始方案进行修正，从而使收益分配方案更加公正、合理，具有较好的实际指导意义。
参考文献：
[1] 胡丽，张卫国，叶晓甦.基于Shapely 修正的PPP项目利益分配模型研究[J].管理工程学报，2011（2）.
[2] 张喆，万迪，贾明.PPP三层次定义及契约特征[J].软科学，2008（1）：5-8.
[3]Li Bing，A.Akintoyea，P.J.Edwardsb，，1，，C.Hardcastlea.The allocation of risks in PPP/PFI construction projects in the UK[J].International Journal of Project Management，2005，23（1）：25–35.
[4] 汤达.基于 Shapley 值的城市轨道交通上盖物业一体化开发收益分配研究[D].重庆大学，2016.
[5] 辛欣.基于“轨道+物业”模式的城市轨道交通PPP项目融资模式应用研究[D].兰州交通大学，2019.