孟凡媛 赵恩利 赵 宇 王 静（1.国网吉林省电力有限公司2.国网吉林省电力有限公司白城供电公司3.长春财经学院）
【摘 要】 随着近年来经济的高速发展，大型企业在进入成熟发展期后，为了占领更大的市场空间，获得较大的经济利润，往往会寻求更多的资金来进行多元化投资，通过开拓新的市场或改善自身的产业链来拓展业务。当然多元化发展作为一个长期的发展策略，是会使企业增加金融风险，增加规模和利润，并增加多元化风险的不确定性。文章根据"巨人集团"前身珠海巨人高科技集团有限责任公司多元化投资经历的失败时期发展情况和后期成立上海巨人网络股份有限公司的多元化投资发展情况与青岛海尔股份有限公司（海尔集团）多元化投资成功案例的投资方案进行比较分析，通过对巨人集团与海尔集团两个集团多元化绩效，多元化损益等数据比较分析多元化投资战略于两个集团的差异。发现问题后对问题进行分析，寻找相关解决策略，以对企业健康持续发展有所启示。
【关键词】 多元化投资 绩效 财务分析 上海巨人 青岛海尔
中图分类号： F 文献标识码： Ａ 文章编号：ISSN1004-1621（2020）06-074-05
一、巨人集团与海尔集团简介
（一）巨人集团简介
1991年3月22日，曾经的“巨人集团”创始人史玉柱成立珠海巨人高科技集团有限责任公司，凭借开发的M-6140桌面排版系统创造3年发展速度达500%的神奇经历，而后盲目进行多次多元化投资，主要投资医疗、房地产、保健品。在投资失败后，该公司现主要经营房地产开发（仅限巨人智能大厦开发）、电子元器件、电子计算机技术服务、百货等经营业务。而现如今的“巨人集团”为上海巨人网络科技有限公司（巨人网络），成立于2004年11月18日，是一家以网络游戏为发展起点，集研发、运营、销售为一体的综合性互动娱乐企业。2014年3月10日，巨人网络成立一家运营业务为主的手游发行公司。未来，巨人网络将定位为一家综合性互联网企业，将拥有互联网游戏社区工具、互联网金融、互联网医疗三大核心业务。
（二）海尔集团简介
青岛海尔股份有限公司成立于1989年4月28日，它是在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募集资金方式设立的股份有限公司。从1984年创业至今，海尔集团经过了名牌战略发展阶段、多元化战略发展阶段、国际化战略发展阶段、全球化品牌战略发展阶段的四个发展阶段。2012年12月，海尔集团宣布进入第五个发展阶段：网络化战略阶段。公司于1993年10月12日向社会公开发行股票， 并于11月19日在上海证券交易所上市交易，股票简称：青岛海尔。上市十多年来，公司取得了长足的发展。2019年7月位列《财富》世界500强榜单第448位。2020年1月9日，胡润研究院发布《2019胡润中国500强民营企业》，海尔电器集团以市值550亿元位列第120位。未来，海尔集团将继续携手全球一流生态合作方，建设衣食住行康养医教等物联网生态圈，为全球用户定制个性化的智慧生活。
二、多元化投资动因分析
对于多元化投资的动因，传统主流经济中投资模式的多样化由四个动机组成：第一是增强竞争优势;第二是管理者谋求自身利益;第三是分散风险;第四是利用过剩的资源；实现范围经济为第五个动因。所谓范围经济是指由于企业经营范围的扩大从而导致成本削减。经济是以可持续的方式发展的，范围经济主要强调不同类型产品和业务协调发展来降低企业成本或给企业带来较高经济效益。有效利用范围经济，在充分挖掘企业自身生产潜力突破市场发展的局限情况下，为提高经济效益而扩大企业的产业链与业务类型，以达到分散企业风险，降低成本，提高行业竞争力的目的，珠海巨人高科技集团由于失败的多元化投资经历，数据无法查明，由此具体分析海尔集团的数据。
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在国家进入改革开放之后，海尔集团稳步发展自己的电冰箱技术，不盲目跟风数量大军，实施全面质量管理，凭借差异化战略取得市场优势，获取了巨大的短期效益。图1可以看出，1991年——1998年，海尔集团的总资产利润率达到最高，说明此时的海尔集团资金储备充足，这时期的国有企业为实现转型发展，为解决国有企业的囤积的大量资金困境，国家支持和推动国有企业进行多元化经营，多元化的程度明显高于其他所有制。海尔集团得到国家政策的支持与良好行业发展前景，追求企业价值最大计化，抓住机遇，实现多元化。而“巨人集团”在珠海市政府的支持下建造当时的第一高楼——巨人大厦，创办的公司在两年不到的时间里实现年销售额上亿元，成为当时中国第二大民营高科技企业，庞大的资金链支持发展非相关多元化投资。
随着我国社会主义市场经济发展完善，企业多元化的动因除如追求企业价值最大化、追求管理者价值最大化、分散风险等，也因近年来中国经济高速发展，后随着“一带一路”建立，公司的经营发展有较大冲击，在促进各国间的发展合作。给其他公司带来了较大的挑战，为公司的经营顺应时代的发展也走向多元化发展提供机遇。
三、巨人集团与海尔集团多元化投资分析
（一）巨人集团与海尔集团多元化投资方案比较
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曾经的巨人集团（珠海巨人高科技集团有限责任公司）在1993年开始投资保健品相关的医疗产品和房地产这两个与企业经营无关的行业。结果表明这样的选择是致命的，它们非但没有达到预期回避竞争和风险的目的，反而伤害了核心行业，最终导致商业危机。在2015年到2019至今，巨人网络在上市之后首先发展本行业，培养核心竞争力，在发展的前提下进行相关多元化的投资“蘑菇租房”、 进军虚拟偶像市场等，取得比较成功的经验。
相比巨人集团，海尔集团在1984年至1991年推出的海尔冰箱这一品牌产品。几年的时间里，海尔集团拥有长远的发展目标主营海尔冰箱的生产与销售,并推行发展产品质量与服务,不跟随其他企业追求数量，实行全面质量管理，发展综合实力，从籍籍无名的小公司扩张为拥有知名度和品牌产品的中型企业。1992年到1998年这一时期，海尔集团抓住市场的巨幅波动的机遇，与多家企业达成战略联盟,从单一产品——电冰箱,扩张到其他制冷、白色家电等8000多个相关产品群。海尔集团在稳步发展自身品牌的基础上不断拓展新兴市场。而从1998年开始，海尔集团开始发展非相关多元化投资战略，先后进军投资业、医药行业、房产业等多个领域,由此走上了国际化的发展道路。
（二）海尔集团财务绩效指标的数据分析
1.海尔集团资产收益分析
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数据来源新浪财经
通过表3对海尔集团近五年的资产和收益进行比较分析，海尔集团的销售收入在不断的增加，相对来说，2014到2015年增长缓慢，但在2016年后总资产与营业收入的增长幅度较大。从公司的资产负债表中可以看出，净利润值从2014年到2015年有轻微幅度下降。但从2015年开始，海尔集团的盈利能力逐步增强，2018年的总资产较之2017年提升将近一倍。
2. 海尔集团偿债能力分析
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数据来源新浪财经
通过表4的数据分析，2014年流动比率达到了2.86，可以看出这一年的企业偿债能力较好，而2015年到2017年的流动比率降低，资产负债率较之2014年有所升高。2016年流动比率与速动比率的比例将近1:1，资产负债率达近五年来的最大值，权益比率降低到28.63，与2015年相比降低一倍，可以看出近两年内海尔集团会有新的发展投资的目标。
3. 海尔集团营运能力分析
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数据来源新浪财经
从表5的营运能力分析数据来看，海尔集团的资金周转率在整体上呈现出比较稳定的数据，而在细节上，是不断波动的。海尔集团的近五年的营运能力均呈下降趋势，应收账款周转率的下降，会减少企业可用资金。相对而言，虽然这三个数值在近五年的时间里均为下降，但波动幅度并不是很大，此时应该更加关注公司目前的业务状况及其未来的发展能力。
4. 海尔集团盈利能力发展能力分析
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数据来源新浪财经
通过表6盈利能力与发展能力的数据分析来看，海尔集团的营业利润率与资产报酬率在过去的五年里是不断下降的，根据表3的数据分析总资产增长率在下降，反而总资产和营业收入数值是在不断上升的。据企业年度报表显示，2014——2016年这三年海尔集团的总资产增长率波动幅度最大，随着互联网的崛起趋势，并与传统企业的经济发展模式相冲突，为突破固有模式的市场和企业逐渐呈现出网络化特征，在实施经营战略上势必会产生影响，由此可以看出在过去的三年里的总体发展趋势基本实现了稳健的多元化经营。
如上述简要分析，分别从海尔集团的四个财务方面的指标对财务绩效进行了大概简要分析。多元化投资对海尔集团的企业财务绩效是有着很大的影响，从企业实施的相关多元化投资与非相关多元化投资来说，相关多元化投资对企业财务绩效的影响多为有利，而非相关多元化投资对企业的影响具有不确定性，风险相对较大。海尔集团的偿债能力，运营周转率在过去五年中是有所下降的，但保持为相对合理的波动范围内。
（三）巨人网络财务绩效指标下的数据分析
1.巨人网络资产收益分析
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数据来源新浪财经
对表7中的数据数据进行分析，巨人网络的营业收入每年逐步增加。相较于其他几年的数据，2014到2015年发展的较为缓慢，在2016年后，总资产与营业收入增长速度成倍增长。从公司的损益表可以看出，巨人网络的净利润2015年突破-3253.78万元，而从2015年开始，集团的净利润达到将近11.27亿元，之后的净利润达到稳定，可见在2015到2016年集团的资金有很大变动。据查在2016年08月17日，现发展的“巨人网络”将会进入互联网金融与医疗，发展成综合性互联网公司，此次投资从2016—2018年这三年的总资产，营业收入，净利润等三个数据来看是盈利的。
2. 巨人网络偿债能力分析
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数据来源新浪财经
由表8对巨人网络的偿债能力分析，2014年和2015年速动比例为2:1，2016——2018年的速动比例为1:1可看出这一年的企业偿债能力较好，而2016年的资产负债率较之2015年比率升高的幅度较大。据查在2016年以44亿美元现金收购凯撒娱乐旗下移动休闲社交游戏业务，2017年以950万美元投资“蘑菇租房”，可以看出这两年在境外的多元化投资，使得资产负债率提升高达29.02%。
3. 巨人网络营运能力分析
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数据来源新浪财经
从表9数据比较分析来看，巨人集团的资金周转率在近5年里表现出比较稳定的数据。巨人网络除固定资产周转率均是在不断下降，而固定资产周转率呈现上升的趋势。相对来说应收账款周转率2015年—2017年这三年的数据波动较大，但是对整个集团的资产能力来说是比较不错的。
4. 巨人网络盈利能力与发展能力分析
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数据来源新浪财经
从巨人网络近五年的数据可以看出，巨人网络的盈利能力在过去的五年里不断下降，巨人网络的总资产和营业收入都有所增加，而其总资产增长率却呈现两个极端，在2016年达到1308.92%。而在2014年，2015年，2016年的资产增长率为负值，波动幅度较大的值为总资产增长率与营业收入增长率，在这三年的时间里巨人网络投资互联网医疗，金融医疗; 2017年推出的计划，促使巨人网络每年投入2亿元来建设研发平台，并进行人才招募，创建扶持游戏开发团队；2018年，巨人网络以2850万美元转让所持有的14% OKEX股权，又以305亿收购Playtika项目，是为资产变动较大的因素。
海尔集团与巨人集团财务指标比较分析
以上是分别分析海尔集团与巨人集团的盈利能力，发展能力，营运能力，偿债能力，此部分以权益乘数和现金流量比率指标对海尔集团与巨人网络进行比较分析。
（一）海尔集团与居然集团权益乘数比较
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权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，债权人的权益保护程度越低。它用来衡量企业的财务风险。从图2可看出，横向比较，巨人网络这8年来的权益乘数在1点几徘徊，波动不大，说明近几年的多元化投资对于资产总额与股东权益总额影响不大，财务风险较小。纵向比较，巨人网络与海尔集团这几年的都呈现较为稳定的发展趋势，但相较而言，海尔集团比巨人网络的权益乘数大，所承担的财务风险也较大。
（二）海尔集团与巨人集团现金流量比率比较
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图3分析海尔集团与巨人网络的现金流量比率，可了解维持公司运行、支撑公司发展所需要的大部分现金的来源，从而判别企业财务状况是否良好、公司运行是否健康。从两个集团2010年—2018年的现金流量比率趋势图可看，海尔集团的现金流量比率呈现较为稳定的发展，可见在这几年的时间里海尔集团发展运营情况是比较平衡，无较大波动。而巨人网络现在是发展阶段，2011年与2013年的现金流量比率达到两个峰值256.82%与0.80%。从2011年巨人集团的年报来看，2011年是巨人集团辉煌的一年，公司应收账款同比增长超过34%，所以现金流量比率较高。
五、海尔集团与巨人集团多元化成败的分析
（一）海尔集团多元化投资成功原因分析
（1）时代机遇与管理者决策
企业的兴衰存亡往往取决于领导者的决策，这个决策成功令企业更上一层楼，失败不过东山再起。海尔的领导层在多元化战略的拓展和发展中，充分体现了全球化发展的洞察力与远见，在海尔集团的发展时期，制定每阶段的发展战略。国家实行改革开放，政府大力推动经济发展,海尔引进国外先进电冰箱技术，不盲目跟风上产量，紧抓质量，由此赢得前期市场的竞争优势；国家改革开放初期，在国家政策鼓励下海尔集团发展企业兼并重组，海尔凭借其差异化的服务与质量，从众多家电行业的价格战中脱颖而出，并购10几家面临亏损中企业，使得海尔集团从制造销售的单一产品逐步发展为多元产品,开始走上了一条属于海尔的多元化之路；随着中国加入WTO，海尔转战国际舞台，建设独属于海外市场的“三位一体”模式；新世纪互联网时代的发展，海尔创造互联网时代的全球品牌，在逐渐网络化的市场下建设网络化企业，顺应时代的发展，制定属于企业的独特的创新发展道路。
（2）发展核心竞争力
在改革开放初期，多元化浪潮来临之前，先进家电设备的推行倍受民众的热爱，超强的购买力度使家电求过于供。一般企业为了提高产品产量降低产品成本导致产品质量大幅下降。但海尔却决定走品牌战略，实施质量管理,在1989年到1991年7年的时间完善质量，提升服务意识,只生产电冰箱。结果表明,海尔的决策是正确的，这一关键性的决策为海尔集团的行业领域地位奠定了基础，使核心竞争力越来越强。
（3）独特的企业文化
企业文化于企业建立之初的发展目标，海尔的企业文化核心价值在于服务客户；提供员工创业平台，员工给用户创造价值，促使自身价值的实现，进而给企业与股东带来利益；实现用户，员工，企业及利益相关者互利共赢。随着时代的发展进步，不同时代中的员工观念不同，虽区别较大但同样适用现在的发展环境。其二海尔集团是在不断创新中寻求突破，具有宏远的发展观念并坚定自己的独特发展方向，使得企业在国内占据领先地位并发展海外市场取得不错成果，现互联网的时代开启，企业的发展进入新的纪元，创建互联网时代的创业创新平台并不断进步与突破。时代在进步，网络化发展飞速，企业传承发展顺应时代更替需不断创新。
（二）巨人集团多元化投资失败原因分析
（1）轻视主业，无核心竞争力
曾经的"巨人集团"在取得较高的经济利润的情况下，不到一两年的时间里从建设巨人大厦进入房地产行业，再到发展保健品产品的医药行业，企业的多元化经营方向在短期内分布广泛，且没有很好的巩固企业发展的产品方向。多元化经营是指企业将现有产品和市场的部分甚至主要资源和能量进行分割，投入到企业新的发展领域。"巨人集团"在自身核心产品只是短期取得较高利益的情况下，还要分配精力去面对不太熟悉或很陌生的产品和市场，后果可想而知，虽然投资的几个产业里，保健品收益还是比较客观的，但还是受到了其他经营投资产业的影响甚至威胁整个企业的生存发展。没有坚实的核心能力做基础，企业很难在新领域建立竞争优势。
（2）时机不当,盲目扩张
"巨人集团"多元化的投资在主要业务发展立足未稳的情况下，将不可避免地导致因不稳定局势下的主要业务资源被抽走,使得企业无法继续高速增长，导致企业损失在这个行业或领域的优势。"巨人集团"以电脑软件发展成立公司，之后的每一次多元化投资扩张都是以短期"高利润"的产业为目标，在不了解产业行情的情况下，没有从企业长远的发展规划和战略眼光来考虑。因此，企业必须根据自身条件的成熟程度和外部市场机会来决定是否进行多元化投资，不恰当的时机选择可能会导致企业多元化经营的失败甚至破产。
（3）公司治理结构缺失
"巨人集团"公司层面的股权结构中，90%的股权有集团创始人史玉柱所有，在曾经的投资项目情况与巨人大厦的建楼方案的多次更改情况来讲，期间的方案变动全由史玉柱一人拍板定论，其他的股东或投资人便很难改变或干预他的决策。这种独裁专制在民营企业中是较为广泛存在的错误，企业能否取得长期的发展，管理者的投资决策测占有很重要分量，所以公司的制度结构完整是很有必要的。
（4）资金链断裂，不易协调
企业究其规模的大小，资源的配属都是有限的，如企业产业链之间跨度大、关联性小，可能导致原有资源优势难以发挥,从而造成资金配置分散。"巨人集团"在开始时期盲目坚信短期利润效益带来的成果，主营产业虽收益颇丰但并不稳定的基础上大肆扩张投资发展其他产业，盲目选择多元化，导致企业将有限资源分散多个领域，后因资源配置程度差异与侧重产业的选择，当时大量的人力、物力、财力都投资到"巨人大厦"，保健品收益所获得都投入其中。后续"巨人大厦"所需资金越多，其他产业自身发展危机导致整个企业资金链断裂。因此开展多元化投资，在不是很熟悉这一产业行情的情况下，必须要充分考虑多元化投资存在的财务风险性，并合理解决资产整合下的各产业链的有机协调、投资方案盈利性等财务问题。
六、总结
（1）以企业核心竞争力为基础
企业核心竞争力是企业发展多年而形成的,是企业独一无二的竞争能力。海尔集团用7年的时间生产一种产品，打造坚实、独特、创新的企业核心竞争力，创造市场竞争的优势；而"巨人集团"并没有很坚实的打造核心竞争力，过快的发展多元化，导致企业资金链断裂，多元化道路失败。其后成立的"巨人网络"发展主营业务后发展其他相关的多元化产业，从近年来的数据分析来看，是比较成功战略决策。只要能为企业竞争建立坚实的屏障，支持企业在多元化战略的道路上更进一步，对企业来说就是好的。因此，企业的核心竞争力是走多元化战略之路的基础条件。
（2）抓住时代机遇，进行多元化投资
基于时代的机遇，寻找行业发展时机。海尔集团具有长远的发展目标，引进家电，不因市场需求降低质量要求。在市场区域饱和情况下，跟随政府政策实行多元化突破，但不盲目发展。企业考虑进入新领域进行多元化投资经营时选择，就相关多元化发展的成果来讲是比较成功的，非相关多元化投资根据企业自身发展情况来做出具体判断，但相对于相关多元化投资来讲所承担的风险较大。所以企业的长远发展，可在国家政策的扶持与时代发展的促进下，寻求新的领域突破与创新。
本文通过对比巨人集团与海尔集团投资方案与财务数据绩效，分析海尔集团多元化投资成功的原因与巨人集团当时多元化投资失败的原因得出结论，企业长远发展，寻求扩张方向与途径进入更广阔的舞台，多元化发展是不可或缺的途径，企业必须提高自身的核心竞争力，抓住时代机遇，在高速发展的社会舞台上切实站稳脚跟。若是为了获取眼前巨大的利益而失去本心，只会使企业陷入更加危险的境地。立足于根本的情况下，寻找机遇与突破。
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