常德职业技术学院 湖南常德 411140
摘要：伴随着我国产能过剩局面的形成，实体企业的投资意愿也呈现出消极态势，越来越多的企业在生产经营之余将金融化作为企业的投资策略之一。但是，实体经济是经济增长的源动力，更是社会获得长远发展的保证。实体企业适度的金融化有助于缓解融资约束、促进业绩提升，但是过度金融化对企业、社会来讲都具有严重的危害性。基于企业金融化对整体金融环境以及实体行业发展的重要意义，本文综合国内外专家学者的研究成果，对企业金融化的内涵、影响因素与动机以及企业金融化产生的经济后果做一个较为系统的梳理。
关键词：企业金融化；影响因素；动机；经济后果
1金融化与企业金融化的内涵
1.1金融化的内涵
企业金融化来源于金融化，是金融化在微观上的描述。早期关于金融化的定义，大多是从宏观的角度进行界定。Epstein（2006）认为金融化是金融机构、金融从业者越来越多，金融市场不断完善，金融部门影响力逐渐加强的过程[2]。蔡明荣（2014）综合西方学者对金融化的定义提出：早期国外学者对金融化的定义侧重于经济金融化，主要从资本积累、价值创造、金融行业地位以及经济活动的重心四方面理解[3]。但是，随着学者们的研究逐渐深化，金融化的含义也愈发广泛，商品金融化以及企业金融化也被涵盖其中。张成思（2019）在对金融化的逻辑进行阐述时提出，金融化包括宏观、中观和微观三个层次的内容：在宏观上具体表现为金融部门产出、利润以及就业的占比提升的现象；中观上的金融化主要从商品层面进行描述，表述为商品金融化的过程；微观上则是企业金融化，指出企业金融化主要是企业的资产占比中金融资产的占比越来越重，利润积累也越来越依赖于金融利润[4]。
1.2企业金融化的内涵
针对企业金融化，多数学者主要从利润来源和资产配置两方面进行描述：从利润的来源来讲，是指实体企业在增加金融投资后，使得实体企业利润由单一的生产经营利润转变为生产经营利润和金融利润，且金融利润不断增加的现象；从资产配置上来讲，企业金融化是指企业将既定的生产资源更多地分配到交易性金融资产、可供出售金融资产、发放贷款及垫款、持有至到期投和投资性房地产上，是金融资产投资规模日益增大的行为。从利润来源与资产配置的角度理解企业金融化，国内外大多学者是从实体企业的角度出发。蔡明荣（2014）指出企业金融化不应该仅仅局限于实体企业金融化，应该将实体企业金融化与金融企业金融化纳入一个框架体系内进行一个全面的定义，提出企业金融化是对企业行为和经济后果上的一个描述：在行为上表现为企业将资产运用于金融投资，从经济后果上表明了企业的利润愈发来源于资本运作的利润。当然，也有学者从企业与金融市场的关系、企业投融资等方面进行理解。
2实体企业金融化对企业价值的影响分析
实体企业之所以要进行金融资产投资，其根本动机在于从市场中套取利润，实体企业通过配置一定的金融资产，既可使实体企业中的部分收益不佳的实体资产向着金融资产进行投入，从而获得更高的收益，使企业价值得以提高，同时金融资产的适当投入，还可使企业在资产投资方面变得更加多样化，进而起到了分散风险的作用，这也使企业价值得到了一定程度的提升。此外，通过实现债务融资，在确保不对公司控制权进行分散的基础上，利用财务杠杆作用与税盾效应，也可使企业价值得到显著提高。不过，实体企业如果过于追求金融资产投资，会导致实体企业中的大量资金资源被占用，进而影响其主营业务的正常发展。
3金融发展影响企业的资本结构
3.1金融发展影响着资本结构的调整速度
企业的资本在大多数情况下会不断调整，并不会保持同一个状态，其原因之一在于成本的调整，调整成本越大，资本调整速度越慢。融资约束是调整成本的一个重要表现形式，它表示由于融资渠道受限、信息不对称、交易成本等因素的存在企业在进行外部融资时成本提高，融资行为受限，不能及时顺利获得融资。大量实验表明，金融发展水平的提高可以有效缓解企业的融资约束，其作用表现在以下几个方面。首先，是随着金融发展水平金融资源的扩大，使得企业可以自主选择融资方式，从而缓解融资约束。其次，金融发展水平的提高可以增强企业获取及处理信息的能力，使企业能对经营状况进行评估，提高得到资金的可能性。
3.2金融发展对资本结构偏离程度的影响
在我国，银行体系是金融市场的主要构成，最常见的融资方式就是银行贷款，所以，企业的资本结构很大程度上受到银行贷款的影响。而由于我国政府对银行信贷决策干预较多，银行经营的自主性不高，金融的发展可以使政府减少对银行经营的干预，使银行经营的自主性和独立性得到提高。如此一来，银行的贷款决策更多遵循市场化的原则，企业为了更大可能的获取银行贷款的融资，对企业本身的资本结构的关注度会提高，尽最大的能力去改良资本结构，从而减小和目标资本结构的差距，降低偏离程度。其一，资本结构比目标结构高了很多的企业，高负债带来了比较大的经营财务风险，在业绩发生下滑的情况时，银行的贷款被收回或者无法继续贷款，此时资本结构的调整是大多数企业选择的道路，尽最大努力去减小与目标资本结构的差距。其二，资本结构低于目标资本结构的企业经常具备低负债的特点，他们大多会利用这一优势去获得银行的贷款资金，从而达到发展企业的目的。由此可见，金融的发展可以降低企业资本结构和目标资本结构间的偏离程度，使企业尽最大能力去向目标资本结构趋近。
4基于金融发展对企业资本影响的建议
4.1从政府的角度来说，要鼓励欠发达地区的发展，缓解发展不平衡问题。具体来说，首先，要重视欠发达地区金融市场的建设，提高必要的资金和政策支持，以改善其融资环境。其次，要鼓励融资方式的创新，目前我国融资方式主要是银行贷款，融资方式比较单一，政府应该鼓励企业按自身发展情况灵活选择融资方式，拓宽企业的融资渠道。最后，要加大直接融资市场建设，优化融资结构，我国长期以来金融发展都重视量的增长，忽视了结构优化的问题，长久以往，金融结构成为限制我国金融发展的重要因素。其主要问题就是直接融资比重低，直接融资与间接融资的发展不平衡。
4.2对企业方面
对于企业的建议首先企业要缓解信息不对称程度，企业要从自身角度解决信息不对称，高质量的信息披露帮助企业了解了自身经营状况，从而准确评估业务风险，加快自身资本结构的调整。信息披露质量差的企业获得的银行贷款更低，所以，企业要积极重视对信息披露质量的管理，可以通过提高相关工作人员的专业水平和道德素养；要建立现代化企业制度，尽最大的力量提高企业素质，改良公司治理结构，从而提高自身的竞争力。并且企业要拓宽互联网等融资方式与渠道，结合自身的情况，选择并发展适合的融资方式与渠道，市场可供选择的融资方式鱼龙混杂，要熟悉政府相关政策，即时对企业资本结构等做出调整。
5结语
金融发展对企业资本结构和融资约束的影响体现在方方面面。其对企业资本结构的调整速度和与目标资本结构的偏离程度都有着不可忽视的影响；金融的发展促进资金集聚，提高企业及金融机构的信息处理能力，促进信息披露和监督企业以及提高风险管理能力，这些功能缓解了融资约束。政府要通过政策的支持和资金的援助，促进全国金融的发展，见最大可能缩小不同地区之间的金融发展的差距，从而为企业资本结构的变化和融资提供良好的环境。
参考文献：
[1]王红建，曹瑜强，杨庆，杨筝.实体企业金融化促进还是抑制了企业创新—基于中国制造业上市公司的经验研究[J].南开管理评论，2017（1）：155-166.