钟萍
景德镇陶瓷大学 江西景德镇 333403
摘要：本文以熊猫直播为例分析其融资困境的成因，从企业自身及外部影响分析导致企业融资困境的四个方面原因。
关键词：熊猫直播 融资困境
一、企业自身核心价值驱动的缺失
熊猫直播作为轻资产企业，应当依托无形资产为核心的价值驱动。包括游戏文化、品牌、管理能力、技术手段、人力资源等。熊猫直播的创始人王思聪颇具知名度，在企业种子期与创业期提供了很大的帮助。由于熊猫直播创始人的资金充足能够满足前两个成长阶段的资金需求，加上其自身所拥有的人力资源与社会知名度，熊猫直播不仅仅能从内部获取资金，还能借助其创始人良好信用获得金融机构的支持，这也是为何熊猫直播能够获得6.5亿A轮融资的重要原因，此阶段的融资问题并不凸显。然而在前期过于依靠王思聪个人的资源支撑公司的发展会造成弊端，大量的人力资源属于个人而非公司，所以这就导致在王思聪撤资以后，大量的主播以及之前应王思聪邀请进驻的明星都开始纷纷进驻了别的直播平台，丧失了大量人力资源并流向了对手。依托个人信用的融资也成为了不稳定的因素，这些都为熊猫直播资金链断裂埋下了隐患，直接加速了熊猫直播的破产。
随着熊猫直播的用户数量的增长，随之而来的对于直播平台更高的要求，更好的用户体验，更实时的游戏文化，更加健康的直播环境。然而作为文化传媒企业，最重要的是宣扬的思想健康向上，能够符合大众的要求。熊猫直播在不断优化用户体验，不断进驻各大赛事，不断依靠创始人吸引明星时却把最重要的管理手段遗漏了。在2016年4月因为涉及黄暴以及教唆犯罪被文化部查处之后，虽然做出了积极的响应且在直播平台也进行了整改，但是10个月之后因为同样的原因被上海有关部门勒令全面整改，但是这并没有让熊猫直播的高层警惕，在2018年的8月再次出现涉及赌博的违规内容。这也为熊猫直播之后的用户流失埋下了隐患。直播行业违规行为因为其交互性、开放性、用户覆盖层面广等导致了问题的产生，所以更加需要直播平台加强自身管理技术手段的提升，才能营造良好的环境和直播体验。特别是作为文化传媒企业，偏离主流文化，加上管理能力的缺失，成为了巨大风险。
在历经了种子期与创业期都能够依靠创始人的个人资源满足资金需求之后，成长期的企业资金需求已经非个人能力能够解决，所以在企业自身无法解决资金缺口的情况下，熊猫直播只能通过寻找其他的融资方式。在第一次曝光管理问题之后，熊猫直播获得过三轮融资，然而在曝光了第二次第三次的管理问题之后，熊猫直播的融资之路就开始变得艰难了起来。可见其人力资源的流失、管理能力的低下、文化导向的不正确这些本应是核心的价值驱动的缺失对熊猫直播陷入融资困境有致命影响。
二、企业对风险疏于关注
早在2014年就有包括斗鱼、虎牙等行业巨头在市场中站稳了脚跟，这些直播平台有了一定的盈利能力与信用，也有了一定的市场份额。熊猫直播则是以强势的态度打入直播行业的市场，在仅仅上线半年之后，CEO王思聪就花了大量的资金用于招募各种明星来吸引用户，并通过支付高额的费用把PDD、周二珂、若风、囚徒、星苏等人气主播从其他平台挖过来，营造了一种拥有绝对实力与其他平台竞争的假象，虽然带来了大量的用户但是却没有使这些用户长驻。熊猫前期依靠巨额资金吸引主播为后期资金缺口带来的风险埋下了伏笔。加上其对于处于价值链中游的主播过于重视却忽视了价值链上游的管理缺口会带来的风险。处于创业期的熊猫直播在前期已经有了较为成熟和完善的构思，在此期间需要较大的资金投入用于固定资产的购入。但是此时内部筹资相对于企业自身的融资需求来讲只是杯水车薪，积极拓展外部融资渠道成为现阶段的融资的主要任务。
然而创业初期的轻资产企业需要面临大量的风险包括资源缺口、管理缺口、融资缺口带来的一系列风险，因为熊猫直播没有对风险的前瞻性，虽然依靠着前期创始人的资源获得了资金，但是资金利用不当反而成为了其成长期的重要阻碍，加上对于管理缺口疏于关注，以及对于人力资源缺口的疏于关注，才导致后期难以收场的后果。
作为直播行业的后来者，熊猫直播对于行业之间的市场竞争并没有十分关注。在游戏直播已经被大多数直播平台应用的情况下，它并没有选择避开相对饱和的市场。在依靠大量资金的投入吸引大量用户以后，并没有对其核心的游戏直播游戏文化进行纵向的发展和创新。而是选择了依靠明星影响力这种稳定性较低依赖性较高的方式来进行横向的发展。这种举措并没有加强它在游戏市场中的竞争力，反而加重了资金负担。市场竞争中的决策失误给熊猫的财务带来了一定的影响。
对于发行人不能存在重大的偿债风险，中国证监会在第６１号－《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》中第十六条有明确的的规定。所以，熊猫直播重点关注的应该是重大偿债风险的存在，这一点投资者也尤为关注。熊猫直播在新的融资上的阻碍已经能够通过以前经历过的五轮融资可见一斑。熊猫直播之前的数据显示其资产负债率水平高于本行业的公司，在寻求并进行新的融资时这一点会被潜在的债权人所重点关注。这也成为后来导致熊猫直播陷入融资困境的不利因素。
三、缺乏对新型融资渠道的探索
纵观熊猫直播的五轮融资操作，能够很明显的看见融资渠道过于单一。无论是获得包括乐视网奇虎360等公司的6.5亿元A轮融资，还是次年的5月获得10亿元B轮融资，都只是单一方式进行的，即利用在商业活动中的甲方优势谈判地位而进行的商业信用融资和商业银行贷款这两种方式，但是两种方式都受到银行政策变化的影响。加上熊猫直播作为轻资产企业，其特点就是无形资产的估值困难，以及固定资产占总资产百分比小。这就导致它用于向银行抵押的资产少，如果需要利用外部担保，又会增加融资成本。在这种情况下，熊猫直播并没有争取国家政策的扶持，势单力薄之下资金链的断裂也就成了必然。
财务实质性作用就是“开源节流”，融资就是要贯彻财务战略中的开源任务。企业需要得到足够的融资，应该结合企业的特点对企业自身有更加清晰的认识，同时竭尽所能地将各种会涉及的融资举措都整理出来，找到适合企业之处，对于不适合企业的方式可以进行摒弃剔除。
所以，熊猫直播对于新的融资渠道的探索还不够，在股权融资的渠道上行不通的时候，应当将目光转移至其他的融资渠道的探索上，这和熊猫直播财务决策的失误也有一定的联系。
四、国内融资体系不健全
我国的融资体系还不够健全。根据证监会的数据显示，2012年一年内仅能够处理近一百八十家的企业进行的IPO申报，但是待处理的申请数却远高于此，且每年都有新的申请加入到行列之中。这种现象直接限制了企业通过二级市场上市融资。再者，由于轻资产企业最主要的特征是企业无形资产占比重较大，所以很多轻资产企业都存在类似的困境，就是在银行抵押贷款过程中，固定资产规模小决定了轻资产企业获得的融资金额太少。倘若将轻资产企业的无形资产进行质押来融资，无形资产价值评估问题又给银行带来了新的问题。
各种无形资产存在很大的不确定性，将熊猫直播的品牌、技术手段、知识产权等无形资产向银行抵押贷款又将面临无形资产估值的问题。根本问题就在于银行与轻资产企业以及中小企业的信息不对称，企业的种子期、创立期、成长期没有和银行建立很好地信任。若是借用民间融资的方式，又会受到政策法规的约束，使用的范围有限，发展的时间不够长，融资方式也不够成熟，不规范的民间融资反而会给企业带来更加严重的资金负担和难以承受的风险。所以国内融资体系的不健全使得一些可能的融资渠道变的困难重重。
作者简介：
钟萍（1997—），女，汉族，籍贯：江西省赣州市，单位：景德镇陶瓷大学研究生院，2018级研究生，研究方向：陶瓷艺术设计与理论研究