余霞 徐文进
四川电力设计咨询有限公司，成都市610000；
摘要：电力行业建设高峰已经过去，电源及电网建设投资逐年下降导致公司的总承包项目及勘察设计项目的营业收入遇到瓶颈。战略定位为现代工程公司的我们，为支撑公司进一步发展，必须要积极的向拥有更广阔空间的基础设施行业寻找新业务。公司在基础设施行业有一定的尝试，如简阳放生坝项目和土地整理项目。在基础设施领域，设计和施工都不是我们的强项，一定的投融资能力才是我们的进入基础设施行业的敲门砖。本文分析了基础设施行业的特征及商业模式合同模式，分析了基础设施项目的经济性分析方法。以期为公司在基础设施领域的开发做准备。
关键词：基础设施；投融资；经济性分析
1 基础设施项目
1.1基础设施定义
支持人类活动的基础设施包括复杂的、相互关联的实物、社会、经济和技术系统，诸如交通、电力生产和输配、水资源管理、固废管理、支撑城乡社区的公共设施、通信、可持续资源开发和环境保护。例如交通行业：公路、铁路、桥梁、港口、运辉、机场等；能源行业：煤、油气、核能、太阳能、风能、电力生产与输配、供暖等；水务行业：供水、排水、污水等；通信行业的：固定网络、移动网络、铁塔、卫星网络等；社会基础设施：医疗、教育、文化、体育、安全等。
1.2基础设施的特点
基础设施项目具有以下特点
（1）基本公共服务。基础设施满足日常生产中的基础性公共需求，如供水、能源、交通、通信、教育、安全等，这些是经济增长、社会繁荣及保证生活质量的基础性条件。
（2）需求弹性低。由于是基本公共服务，即使价格上涨，这些基础设施所提供的服务需求独立于经济周期及经济状况，需求是稳定的、可预测的。
（3）较高的市场进入门槛。基础设施项目初始投资成本很高，基础设施资产难以重复建设。项目建成运行后，新增一个服务单元，如新增一个供电用户，其边际成本会降低。再加上基础设施有一定的专业性，使其具有较高的市场进入门槛。
（4）普遍存在政府管制。大多数基础设施行业处于政府的管制之下，对价格有一定的限制，或提供保底收入。只有在政府允许范围内才可进行项目开发建设。
（5）使用寿命长。基础设施资产的服务寿命，可达100年以上，例如运河。其普遍寿命也有10年以上。因此资产效益收回时间也比较长。
（6）定期稳定的现金流。具有以上特征的基础设施资产一般会有稳定的、可预测及大多数情况下随通货膨胀调整的长期收入，可以抵御经济下行的冲击，承担较高的财务杠杆。
1.3基础设施投资需求
全球范围看，根据OECD研究报告《2030年的基础设施》，在2030年，为满足全球范围内对提升重大基础设施的需求，包括新建、更新及升级的基础设施投资总规模将快速上升至60万亿美元，相当于每年占全球GNP的3.5%。
国内范围看，2020年为稳定增长，政策对“基建”支撑的不断加码，基础设施投资规模可达20亿元，其中以5G、物联网、工业互联网、特高压、城际铁路、新能源充电桩、大数据中心、人工智能等为主的新基建，投资规模将达10%-20%。
基础设施的投资需求可谓持续而又稳定，基础设施行业的蛋糕是巨大的。
2 基础设施项目开发模式
2.1 商业模式
商业模式核心问题在与项目的收入模式。常见的基础设施存在两类收入来源：“财政付费”与“使用者付费”。基于这2种收入来源的商业模式的回报机制，可以是公共财政预算针对项目的可用性进行付费，也可以是直接的使用者付费，也可以是两者的组合。
2.2 合同模式
典型的合同模式如下表
表一 合同模式表
DBF 设计 建设 融资
DBFOT 设计 建设 融资 运营 转让
DBFOOT 设计 建设 融资 运营 拥有 转让
DBLOT 设计 建设 租赁 运营 转让
3 基础设施项目经济性分析
基础设施往往涉及民生，有着巨大的需求，同时基础设施的建设水平，也是一个国家未来经济发展的关键因素。但基础设施高额的初设投资和较高的维护成本，政府无论是增加税收还是采用其他手段，仅使用政府财政来支撑基础设施建设和发展，都是不切实际的。相比于政府对基础设施投资往往忽略成本和收益不同的态度不同，社会各类资本投资基础设施更看重其收益属性。无论是战略投资者还是财务投资者，基础设施项目开发阶段合理的风险分析，准确的经济性评价，是其作为投资决策的重要依据。因此结合基础设施的商业模式和合同模式，使用财务模型对基础设施项目进行定性定量分析是基础设施投资的关键一环。
3.1 经济性分析的工具：项目财务模型
项目财务模型是重要的定性和定量的信息分析工具。它包含项目相关的一系列假设条件，项目进度安排和用EXCEL电子表格这类确定性的数学模型表述的运营和财务关系。财务模型的重要性体现在它的输出结果可以回答下列基础性问题：
（1）在启动项目评估时，项目看起来是否有足够的前景，对得起大量的开放性支出？
（2）项目具备可融资性吗？适当的投资收益率时多少？比基准收益率高多少合适？内部收益率要多高才够覆盖项目风险？
（3）财务模型的结果与项目相关方的预期、尽职调查结果是否一致？
（4）财务模型的结果是否能证实基本假设的逻辑一致性和合理性？
（5）如果在特定的情况下，项目的可融性存疑？如何让项目具备可融性？需要做出那些变化和改善，才能提高融资机会？
3.2 经济性分析的步骤
基础设施项目经济性分析可以总结为四步：
（1）收集收集项目相关资料，预测项目未来经营状况；
（2）根据财务勾稽关系，编制报表 ；
（3）根据报表计算三类指标：盈利、偿债、生存；
（4）不确定性分析；
第一步，需要收集项目的相关资料，为项目的经营情况作出预测，主要预测项目的投资、收入、成本。项目投资即项目的资金需求，项目自前期工作开始到项目全部建成运营所需要投入的资金总额。包括工程动态投资和生产流动资金。同时对项目资金的来源也需要作出假设，股权资金和债权资金，来源和占比。收入是指项目经营期各年的收入预测，根据基础设施不同的商业模式，收入分析也不同。政府可供可用性付费，项目的收入就比较简单，因为只需要保证项目技术上达到可用性便可以取得稳定收入。如果是使用者付费模式，就需要对未来的可能市场需求做出预测。在运营期往往有专业团队进行项目运营，在项目开发阶段，在可靠的运营方案下，就可对成本做出预测。
第二步根据财务勾稽关系，编制报表。简单的财务勾稽关系如下表。财务模型根据财务勾稽关系，将第一步做的各类预测，进行数据化体现。围绕的核心是利润表、资产负债表和现金流量表，主要目的是对项目经营期的整体财务状况作出数据计算。
第三步，根据财务报表计算结果，进行需求指标计算。不同的投资者，侧重的角度不同，选取的项目评价的指标自然不同。在第二步完整的财务报表预测下，计算指标，并将其与目标指标进行分析比对，查找原因，分析问题，得出项目还需调整提升的方面的结论，是财务模型的最终目的。
第四步，不确定性分析。可以看到在项目经营预测中，需要作出大量假设，很多财务模型计算的边界条件，往往是没有办法进行准确预测的。因此需要将这些难以预测的边界条件，进行不确定性分析，寻找项目的收益边界，确定关键影响因素。
4 结语
基础设施行业，特别是新基建在新一轮的政策支持下拥有广阔的市场。本文浅析了基础设施行业的特点及商业模式、合同模式。分析了基础设施项目的经济性评价方法。为公司在基础设施行业日后开发，进行了一定的技术储备。
参考文献：
[1]芭芭拉-韦伯、罗桂连等，基础设施投资指南，北京：机械工业出版社，2018 .
[2]约翰-特里安第斯，项目融资实务指南，北京：机械工业出版社，2018 .