从财务评价角度看海外机场项目投建营模式的可行性--中国期刊网

字体：大中小

首页> 原创作品> 正文

从财务评价角度看海外机场项目投建营模式的可行性

发表时间：2020/10/15 来源：《基层建设》2020年第19期作者：赵洋

[导读] 摘要：面对海外现汇项目减少、承包工程更多需要带资进场的现实状况，本文从财务评价的角度，分析了海外机场的收入与成本结构，并通过国内外部分枢纽机场盈利情况的比较，论证了在一定条件下，海外机场项目盈利能力较强，适合以投建营模式开展项目。

        民航机场建设集团北京国际工程有限公司北京 100000
        摘要：面对海外现汇项目减少、承包工程更多需要带资进场的现实状况，本文从财务评价的角度，分析了海外机场的收入与成本结构，并通过国内外部分枢纽机场盈利情况的比较，论证了在一定条件下，海外机场项目盈利能力较强，适合以投建营模式开展项目。
        关键词：机场；财务评价；投建营；海外工程项目
        0 引言
        根据项目建设资金来源不同，目前中企在海外参与的机场项目可分为中国政府无偿援助项目、中国政府援外优惠贷款和优惠出口买方信贷项目（简称“两优”项目）、外国政府公开招标的现汇项目和投建营一体化的投资项目。
        自世界银行在2020年初发布警示全球债务风险报告、国际货币基金组织4月发布的《世界经济展望》下调了2020年全球经济增长率至-3%，并称这是“大萧条”以来最严重的经济衰退，进一步表明债务风险加上融资困难使很多国家政府无法借款或担保实施项目，减少了机场“两优”项目、EPC与现汇项目的需求和机会。随着EPC模式下还款风险的逐渐加剧，投建营一体化模式或将成为承包商开拓基建市场的新方向。
        本文从财务评价的角度，分析了海外机场的收入与成本结构，并通过国内外部分枢纽机场盈利情况的比较，论证了满足一定条件的海外机场具备盈利能力较强的特点，适合以投建营模式参与机场项目。
        1.海外机场收入结构分析及影响因素
        1.1 海外机场主要盈利框架
        机场的营业收入一般由航空性收入和非航空性收入组成。
        （1）航空性收入
        航空性收入是指机场以航空器、旅客和货物、邮件为对象，提供飞机起降与停场、旅客综合服务、安全检查等，并相应取得包括航班起降服务、旅客综合服务、安全检查服务和机场建设费返还收入等。基础估算源于“量”和“价”，其中飞机起降费、停场费等收费项由机场飞机起降架次决定；旅客服务费、安检费等则与旅客吞吐量相关（见图1）。《ACI2018年机场经济报告》显示，全球航空性收入分布比例中，旅客服务费（含机场升级费）仍然在机场航空性收入中占比最大，约为43％（ACI数据，下同）。
        机场建设基金，也称机场升级费等，是为筹集建设机场经费设立的、在监管机构允许下对使用机场设施的旅客征收的收费。中国收费标准目前为国内航班50元/人次，国际和地区出境航班90元/人次；国外机场此类费用征收视当地民航局规定有所不同，是机场项目贷款的重要还款来源。
        相较于非航空性收入，航空性收入与机场航空业务量高度相关，近年来，每名旅客实际所产生的航空性收入一直保持稳定。航空性收入一般在机场营业收入中的占比超过50%。

        图1：机场盈利框架——航空性收入
        （2）非航空性收入
        非航空性收入是基于机场资源和客流量资源衍生的其他收入，主要来源包括免税商业、含税商业、广告、柜台、停车场等租金收入。在全球非航空性收入分布中，零售特许经营（含免税商业）是其中的最大来源，约占30.2%。其中，免税业务是枢纽机场非航业务中的重要商业形态，以白云机场和上海机场对比为例，免税差异基本决定了白云机场（2018年免税收入38.5亿人民币）和上海机场（2018年免税收入351.6亿人民币）经营利润的差异。
        非航空收入来源更加多样化，通过高毛利的免税、餐饮等业务弥补投资和运营成本，其净利润率也往往高于航空收入。以巴黎机场（含戴高乐机场和奥利机场）为例，如图3所示，商业服务和不动产板块的营业利润率远高于航空性业务。非航空收入不仅能丰富收入来源，还可以提升抗风险能力。

图2：机场盈利框架——非航空性收入

        图3：2017年巴黎机场分项营业收入利润率
        1.2 收入影响因素
        收入分析框架显示，航空业务量是影响机场收入的核心因素之一，以下几个因素能够通过影响航空业务量或与航空业务量共同作用，对机场收入产生影响。
        （1）机场项目所在地区及国家
        机场项目所在地区及国家同时影响着航空性收入的“量”和“价”。一方面，机场发展的区域不均衡特征显著，地区经济发展水平和航空资源决定了该区域航空市场容量，进而决定机场的客货吞吐量和收入。另一方面，由于机场作为基础设施具有一定垄断性，各国政府对机场航空性业务收费价格的管制程度不同，导致收费标准水平差异较大。
        （2）运营模式
        海外机场运营模式主要分为经营型机场和管理型机场。其中经营型机场的特征为：自营为主的垄断性经营，管理经营一体化以及“大而全”模式。经营范围包括航空与非航业务，成为相对完整、独立的机场经营主体。英国伦敦希斯罗机场（希斯罗机场控股公司）便是经营型机场的典型案例，机场控股公司通过完善机场设施、加强运营管理能力、丰富业务模式等以实现利润最大化。
        管理型机场的特征为：机场所有权和经营权分离，经营业务通过特许经营等外包形式交由相应的专业公司运营。西班牙机场管理局（AENA）是管理型机场的典型，其持有多个机场的所有权，将持有机场的特许经营权以合同的方式引入专业机场运营公司如ADP、TAV等，以实现利润最大化。
        运营管理模式的不同，对机场的盈利水平有较大的影响。在建立财务评价模型前，需要首先确认机场项目的运营模式，从而进一步判断其盈利模式与收入情况。
        （3）机场定位
        机场按照航线业务类型可以分为国际机场和国内机场；枢纽机场和通勤机场等。机场定位影响着航空业务量、旅客结构等。
        枢纽机场拥有巨大的机场客流量和更高的国际航线比例，为非航空性业务规模创造良好基础，商业属性较强。
        目前，国际机场非航收入占比基本保持在45%以上，高位能达到65%左右，例如新加坡樟宜机场的航空性收入和非航收入比例达到4：6。非航收入通常受外界影响较小且利润率高，因此国际机场能够通过稳定的非航收入为收入端提供保障。
        在机场航空性业务的公益属性以及价格管制的条件下，国际枢纽机场的非航空性业务的商业属性直接决定其拥有更好的盈利模式。
        （4）其他
        其他影响因素包括航权、航线开通，区域货运需求等。
        2.海外机场成本结构分析及影响因素
        机场成本结构的主要特点是跑道、滑行道、停机坪和航站楼等主要基础设施建设运营和维护的固定支出高昂。在总成本结构中，一般运营成本占总成本的65%（ACI数据，下同），其余35%为资本性成本。
        （1）运营成本
        运营成本包括人力、外包服务、通讯、水电费、能源和垃圾处理、日常维护、租赁和特许经营权的支出等。其中，人力成本约为34.1%占比最高。因此项目所在国的经济发展、人才储备以及当地的薪资水平是影响运营成本的核心因素。
        （2）资本性成本
        资本性成本对机场的盈亏有重要影响，包括未偿债务的利息和机场基础设施的折旧（也就是长期分配的机场建设成本）。折旧占资本性成本的65.3%，占典型机场所有成本和费用之和的五分之一以上。资本性成本的核心影响因素是项目的建设规模及建设成本。
        3.国内外部分枢纽机场的盈利性比较
        如图4，对比2016年国内外部分枢纽机场的营业情况可见，欧洲机场营收规模最大，亚太次之，美国、中国机场最小。这是不同区域市场对于机场的性质定义和运营方式不同导致的。
        而从2016年全球机场净利润情况来看，亚太机场盈利水平最强，欧洲次之，美国、中国机场较弱。其中，国际机场非航收入占比的最高水平为66%（香港机场）。国内上海机场盈利能力较强，已达到国际机场中游水平。
        基于此，海外枢纽机场具备较强的盈利能力。

        图4：国内外部分枢纽机场2016年盈利性比较
        4.结论
        在全球整体经济增速放缓趋势下，市场环境愈发复杂，工程项目的不确定性与风险有所增加，我国对外承包工程行业的中短期压力较大。面对现汇项目减少、承包工程更多需要带资进场的现实状况，从财务评价角度来看，满足一定的吞吐量、收费标准较高的海外机场项目盈利能力较强，具备以投资带动建设、并通过后期运营分红收回成本并获取超额收益的条件，适合进一步结合实际项目情况进行财务可行性分析并探索投建营模式的可行性。
        参考文献：
        [1] 民用机场建设项目评价方法[M]，中国经济出版社，2000，中国民用航空总局规划发展科技司等编著
        [2] 世界货币基金组织，世界经济展望[EB/OL]，2020-04
        [3] 国际机场协会，ACI 2018年机场经济报告[J]，机场经济报告，2019
        [4] 孙修远，张晓云，龚里，等，国内机场上市企业资产和业务独立性分析[EB/OL]，兴业证券行业分析报告，2019-11
        [5] 韩振国，全球机场商业史[EB/OL]，方正证券交通运输行业专题报告，2018-01