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慈善捐赠经济后果研究

发表时间：2020/10/20 来源：《基层建设》2020年第19期作者：张旖

[导读] 摘要：本文以我国2008年——2018年A股“亏损”上市企业为样本，研究“亏损”企业慈善捐赠对股价崩盘风险的影响。

        广东外语外贸大学广州广东 511400
        摘要：本文以我国2008年——2018年A股“亏损”上市企业为样本，研究“亏损”企业慈善捐赠对股价崩盘风险的影响。研究发现业绩下滑型企业进行慈善捐赠加剧了股价崩盘风险，净利润小于零确定亏损型企业慈善捐赠对股价崩盘风险没有显著影响。
        关键词：亏损企业；慈善捐赠；股价崩盘
        一、引言
        依据资源闲置理论，企业只有在盈利的情况下才会进行捐赠，然而据统计，很多当年经营亏损的企业也会有较高水平的捐赠支出。亏损企业进行慈善捐赠不仅不符合资源限制理论，还不符合企业追求利润最大化或股东权益最大化的期望。这不仅让人怀疑亏损企业进行慈善捐赠的动机是什么？它会为亏损企业带来经济收益吗？基于此，本文探讨了“亏损”企业进行捐赠的动机，研究不同状态下企业的慈善捐赠与股价崩盘风险的关系。
        二、理论分析与假设提出
        现有众多文献研究认为企业的慈善捐赠是一种积极的信息传递行为，向外界传达着自己对未来乐观的预期，相比于其他社会责任行为有更强的社会公众效应，容易被利益相关者主动或被动的感知到，能够带来良好的广告效应、提高社会声誉、减少融资约束。业绩下滑既可能是由于公司业绩的正常波动带来的，也有可能反映出公司潜在的经营问题，投资者只会对业绩下滑企业的经营能力和未来发展产生疑虑，这表明投资者对业绩下滑公司信息处理成本较高，因而投资者并不能很好地确认业绩下滑公司的掩饰行为。那么，业绩下滑企业慈善捐赠能够显著地增加股价崩盘风险。与之相反，投资者对亏损企业的经营能力存在否定态度，从而更好地识别亏损企业的掩饰动机。此外，中国特殊的ST制度也使得投资者能够更好地认知亏损企业的掩饰动机。因此提出如下假设：
        H1：业绩下滑企业的慈善捐赠与股价崩盘风险正相关。
        H2：亏损企业的慈善捐赠与股价崩盘风险之间关系不显著。
        三、研究设计
        本文选取我国 2008—2018年A股上市公司为初始样本，构建如下待检验模型：

        主要变量定义如下：
        被解释变量：该模型的被解释变量为股价崩盘风险，采用NCSKEW与DUVOL两种指标。解释变量为慈善捐赠规模，其他控制变量变量借鉴已有文献包括：公司规模、财务杠杆、市净率、净资产收益率、收益波动率、市场收益、机构投资者持股比例、成长性。
        四、实证结果及分析
        表1报告了本文假设的实证结果。回归结果支持本文假设。
                     表1 企业慈善捐赠与股价崩盘风险

        五、研究结论
        本文以2008——2018年A股上市公司为研究样本，对“亏损”企业慈善捐赠对投资者关注度及股价崩盘风险的影响进行研究。研究发现，业绩下滑的企业进行慈善捐赠增加了股价崩盘风险净利润小于零确定亏损型企业慈善捐赠对股价崩盘风险没有显著影响。本文的研究可能具有如下贡献：本文发现，对于业绩下滑的企业来说，企业并没有陷入财务困境，周转能力也不存在明显的问题，因此投资者对于业绩下滑企业的财务状况并不敏感。而在我国ST制度下，对于将要被ST的公司，监管部门及投资者都保持着警惕性导致亏损企业捂盘行为很容易被发现。这对投资者及监管部门来说具有一定参考价值，对于投资者来说，应多关注企业的财务信息；对于监管部门来说，可以进一步制定更有效地监管政策。
        作者简介：张旖（1994—），女，汉族，河南许昌人，管理学硕士，广东外语外贸大学，研究方向：财务会计与资本市场。