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股市风险传染研究

发表时间：2020/11/10 来源：《基层建设》2020年第21期作者：张思

[导读] 摘要：2008年次贷危机爆发后，美国股市大跌引领全球股市纷纷下挫。

        山西财经大学
        摘要：2008年次贷危机爆发后，美国股市大跌引领全球股市纷纷下挫。本文以次贷危机为背景，采用动态条件相关模型( DCC-GARCH模型)，分析美日中三国股票市场是否存在风险传染？并为我国防范金融风险提出几点建议。
        关键词：次贷危机；风险传染；DCC-GARCH模型
        1.引言
        在经济全球化、金融自由化的大背景下，国际贸易活动日益频繁，资本跨境快速流动，国际金融市场间联动性呈现出增强趋势，金融风险跨国传染的可能性增大。也就是说，一个国家或地区的小小波动，都很有可能对其他国家或地区产生著名的“蝴蝶效应”，而这种现象在股票市场尤为显著。2008年美国次贷危机爆发后，导致美国和欧洲主要股市大幅震荡，随后席卷全球，愈演愈烈，引起日经指数暴跌，中国的股票市场也遭受了严重的冲击。本文以次贷危机为背景，分析美日中三国股票市场是否存在风险传染？对维护中国金融市场稳定具有重要的理论和现实意义。
        2.研究过程
        2.1数据
        选取标准普尔 500 指数、日经225指数和上证综合指数来衡量美、日、中股票市场的表现，数据为2000年1月至2018年12月的周数据（周数据可以避免日数据存在的美日中股市交易时差问题），对于节假日不同或突发事件造成的数据缺失，采用上一周的数据进行补充。经过整理共得到三组各992个交易数据，最后为消除时间序列存在的自相关与异方差的问题，利用Rt=ln( Pt/Pt-1 ) *100，计算出三组周收益率序列RSP500、RN225和RSSEC，单位根检验结果显示，RSP500、RN225和RSSEC均是在1%显著性水平上的平稳序列。
        2.2实证分析
        经检验，三个收益率变量存在波动聚集现象，arch效应存在。构建DCC-GARCH（1，1）模型，回归结果如表1：lambda1=0.0288,lambda2=0.5841,说明动态相关系数变动较大，序列间动态相关性相对较强。
        表1 DCC-GARCH（1,1）的回归结果

        然后，生成动态相关系数，并画出时间趋势图进行分析：根据图1可知，美国股市和中国股市间动态相关系数基本保持着 0.16左右的正向联动关系，说明中美股票市场的相关程度比较低，中国金融市场的国际融入度不高。从图1也可以看出，在经过次贷危机的冲击后，大约 2008 年开始，中美股票市场的动态相关性增强，说明了美国次贷危机引发的金融风险向外扩散，中国股市受到了一定冲击，中美股票市场的联动程度增强，中美金融市场间存在风险的传染。
        根据图2可知：美国股市和日本股市间动态相关系数基本保持着 0.55左右的正向联动关系，说明日美股票市场的相关程度比较高，日本金融市场的国际融入度较高。从图2也可以看出，在经过次贷危机的冲击后，大约 2008 年开始，日美股票市场的动态相关性增强，说明了美国次贷危机引发的金融风险向外扩散，日本股市受到了一定冲击，日美股票市场的联动程度增强，日美金融市场间存在风险的传染。

        图1 RSP500和RSSEC动态相关系数图

        图2 RSP500和RN225动态相关系数图
        3.结论及建议
        3.1结论
        美国次贷危机自从2006年春季开始逐步显现，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，引起日经指数暴跌，中国的股票市场遭受了严重冲击。通过构建DCC-GARCH模型，可以看出相对中国股票市场，日美股票市场相关性更高；而且次贷危机发生后，相关性均提高，因而中日美股票市场存在风险传染，且美国股市为传染源。
        3.2建议
        2008年全球金融危机过后，中国在经济全球化、金融一体化的大背景下，在供给侧改革政策的支持下，经济转型实现平稳较快发展，2010 年中国成为世界第二大经济体。但近年来随着QFII、RQFII制度的设立以及沪港通、沪伦通和深港通的开通，中国在不断扩大金融业的对外开放程度，与世界各国的经济联动性日益增强，与之而来的金融风险加剧。我国为积极防范金融风险，可从加强金融创新和服务实体经济并存；不断健全法律法规，逐步完善金融市场；加快建设社会信用体系；形成科学、严密和全面的监管制度；实现经济持续稳定增长，保持人民币币值稳定五方面着手。
        参考文献
        [1]胡秋灵,刘伟.中美股市在次贷危机背景下的联动性考证[J].统计与决策,2009(22):128-131.
        [2]许还山.次贷危机后的中、美股市联动性分析[J].特区经济,2010(09):114-115.
        [3]潘璟. 次贷危机之后中美股市联动性研究[D].湖南大学,2013.