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PPP项目资本结构对融资效率的影响

发表时间：2020/12/15 来源：《基层建设》2020年第24期作者：路莹

[导读] 摘要：PPP项目融资过程伴随着政治层面、法律层面、金融层面以及建设层面的风险，这对企业风险管理带来一定的挑战。

        北京建筑大学北京 100000
        摘要：PPP项目融资过程伴随着政治层面、法律层面、金融层面以及建设层面的风险，这对企业风险管理带来一定的挑战。为有效应对这一难题，应当通过PPP项目相关法律法规的完善、风险预警系统的构建、定价机制的制定、专业人才的培养以及全生命周期的系统性风险管理进行有效规避。基于此，本文主要分析了PPP项目资本结构对融资效率的影响。
        关键词：PPP；运作模式；融资；要素分析
        引言
        经过多年的发展和规范，各方对于PPP项目的认识日趋理性、逐步深化。从核心理念上来看，PPP在项目初期更多反映的是一种资金投入机制和合作关系，主要是为了解决项目建设资金的投入问题，这是决定项目能否成功启动和顺利实施的关键。由于基础设施和公共服务项目投资大，产品和服务质量、价格要求高，项目周期长，大多数社会资本难以完全靠自有资金开展PPP项目的建设运营，对外融资成为必然选择。
        1研究背景
        PPP模式指的是社会资本和政府合作进行公共基础设施建设的项目运作模式。PPP模式鼓励政府和民营资本、私营企业开展合作，共同参与到公共基础设施建设环节，为提供服务和产品签订特许权协议，建立全程合作、风险共担、利益共享的伙伴合作关系。在项目建设中，PPP模式能够比合作各方单独行动获得更好的预期，帮助企业减少投资风险，并缩减政府财政支出。PPP模式下，社会资本和政府基于公共基础设施建设建立长期合作关系。通常情况下，项目设计、建设、设施维护、运营等大部分工作由社会资本承担，同时在使用者付费、政府付费基础上得到相应投资回报；而公共基础设施及服务的价格、质量监管由政府部门负责，以最大程度保障公共利益。
        据国家统计局公布的一季度经济数据，一季度GDP为206504亿元，同比下行6.8%，面对当前经济下行的压力，基建投资往往是最简单有效的应对方式，最近各省份也纷纷出台了庞大的投资计划。对于基础设施投资资金的来源，亚洲开发银行相关研究表明，发达国家与新兴市场国家基础设施投资资金来源存在着较大的差异。发达国家基础设施投资资金的70%来源于私营部门，而新兴市场国家80%的资金来源于政府部门。对新兴市场国家而言，这一方面给地方财政带来了繁重的投资压力，另一方面也严重制约着基础设施投融资的可持续发展。随着我国分税制改革的不断发展，中央财政保持平稳增长，但是地方财政却收入不足，财权和事权的严重不匹配，使得以基础设施为代表的投资发展需求与地方财力不足的矛盾日益增大，旧有的以政府、平台公司为主导的基础设施投融资模式面临改革，自2014年起我国开始大力推广PPP模式，拟通过吸引民间资本，扩大基础设施项目资金来源，在各种金融机构以及银行的支持下，我国已经成为全球最大的PPP市场。
        2PPP项目的典型运作模式
        2.1BLT模式
        该模式充分借鉴了融资租赁的理念，把原本运用于设备、物件方面的融资模式推广到基础设施和公共服务领域。在该模式下，政府部门与社会资本签订协议，由社会资本方负责项目的投资、融资、建设，项目建成后将有关设施、资产以租赁的方式交由政府经营与管理，政府部门每年付给社会资本方相当于租金的回报，租赁期结束后，整个项目完全归政府部门所有。
        2.2TOT模式
        在该模式下，政府部门或国有企业将存量资产一定期限的产权或经营权，有偿转让给社会资本，由其进行运营管理，在此期限内，社会资本方全权享有经营设施及资源所带来的收益，期满后社会资本方再将该项目交还政府部门或原企业。该模式的关键是要有合适的存量资产，属于政府经营管理优势不突出、负担较重、可以并愿意让渡部分权利来提高经营质效的领域，还要具有一定的收益水平，能够吸引社会资本进入，因此转让资产的定价尤为重要。
        2.3ROT模式
        该模式是在TOT模式基础上衍生发展出来的，主要是在TOT模式的基础上增加了改扩建的内容。社会资本方在获得政府部门授予的特许权后，对存量资产进行改造、扩建等，并获得改扩建后一段时间的项目特许经营权，拥有获得相应回报的权利。特许权期限届满后，社会资本方再将有关资产移交给政府。

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        3资本结构对融资效率的影响
        国内外有关资本结构对融资效率的影响研究较少，现有的相关研究主要包括如下三个方面：（1）资本结构与配置效率的影响关系。Almeida和Wolfenzon（2005）通过建立均衡模型，研究企业融资结构与资本配置效率的影响关系，得出外部融资与资本配置效率正相关的结论。（2）资本结构与绩效的影响关系。Nguyen和Ramachandran（2006）研究了越南的中小型企业发现资本结构与企业规模、成长、经营风险等正相关，与盈利能力影响不大。（3）资本结构与融资效率的影响分析。我国多数学者采用回归分析的方法，实证分析上市公司的资本结构对融资效率的影响[3]。
        4 PPP项目融资的风险控制
        4.1完善PPP相关的法律法规
        相对来讲，PPP项目受到的法律约束并不高，且相关的法律规定会根据PPP项目模式发展的逐渐成熟与市场变动而进行频繁性地调整，这在无形之中增加了PPP项目融资的潜在风险，进而会影响PPP项目融资的效率与效果。为解决这一问题，国家及政府相关部门首先要致力于完善PPP项目融资相关的法律条文，制定相对系统的PPP项目融资的标准以及相对具体的融资细则，并在此基础上要求企业与政府部门按照法律规定在一定范围内严格的执行[4]。
        4.2构建PPP项目融资风险预警系统
        PPP项目融资模式需要进行实时动态且科学有效的风险管理控制。这一目标的达成需要依托相对完善且系统的风险预警机制。因此。企业应当在实施PPP融资项目的过程中构建与之相匹配的融资风险预警系统。其中，关于风险预警指标的选取与设计，企业需要通过深度解剖PPP项目融资的具体情况，以求对项目的实施进行有针对性的风险评估、预警以及控制。具体到PPP项目实施的各个阶段，风险预警系统需要针对项目融资前、融资中以及融资后三个重要阶段，分别构建与之相匹配的风险控制子系统[5]。
        4.3制定合理的PPP项目定价机制
        PPP项目的定价直接关系到各方利益相关者的投资决策与利益获取。因此，有必要制定相对科学合理的PPP项目定价机制，以求保障PPP项目融资的成功概率。具体来讲，PPP项目的定价不仅要满足社会层面的效益，同时也要达成各个参与方的利益获取目标。因此，政府部门与企业应当合作制定相对科学的项目定价机制，并共同监督管理PPP项目的定价过程，以求实现相对合理的现价与补偿体制。具体到PPP项目制定价格上限的环节，参与方应当根据具体的项目成本以及当地的通货膨胀情况等因素制定相对科学合理的价格标准，并在此基础上由项目参与方在上述价格限制范围内进行定价，这在一定程度上能够有效避免项目参与方肆意提价等不良现象的发生[6]。
        结束语
        PPP模式是一种典型的融资手段，且主要由企业来完成。但就企业来讲，PPP项目融资的过程必然会面临诸多的风险。因此，企业有必要针对PPP项目融资过程中潜在的风险进行深度分析，并有针对性地提出相匹配的风险控制方案，以求在实时动态地识别潜在风险的同时，能够针对随时发生的风险采取及时有效的控制措施。
        参考文献
        [1]朱睿，肖大强，王会.PPP项目融资方式思考[J].科学与财富，2018（22）：242.
        [2]庄双博.PPP资产证券化需稳步慢行[J].中国民商，2017（4）：46–48.
        [3]田伟.中国PPP项目融资障碍及对策分析-基于商业银行融资视角[J].三峡大学学报（人文社会科学版），2018（2）：49–53.
        [4]张萌.新型城镇化PPP项目最优资本结构及其影响因素研究———基于合作共赢的一般均衡视角[J].工业技术经济,2017(03):89-97.
        [5]王贝贝.关于PPP项目融资风险控制研究[J].中外企业家，2020（02）：13.
        [6]赵琳.关于PPP项目融资风险控制研究[J].财会学习，2019（08）：214.