汪可
国网能源研究院有限公司 北京 102209
摘要：作为电力现货市场的重要补充，电力期货市场在实现电力市场套期保值、价格发现、长期稳定运营等方面发挥着重要作用。本文通过介绍全球电力期货合约交易平台、合约类型、合约内容，为未来设计适合我国的电力期货合约产品提供参考。
关键词：衍生品；电力期货；合约设计
引言
当前我国电力现货市场试点已启动，电力现货市场全面建设正在快速推进。随着电力市场化改革进程加快，电力现货市场价格将会呈现出极大的波动性和复杂性，使得市场参与者面临巨大的金融风险，亟需开展电力期货市场相关研究，充分发挥电力金融衍生品的发现真实价格、规避市场风险、降低交易成本的作用，引导电力市场良性发展。
1电力期货合约交易平台
关于全球电力期货交易平台，主要集中在美国、欧洲、澳大利亚、新加坡、日本等国家或地区。从美国电力期货交易平台来看，主要集中在纽约商业交易所（New York Mercantile Exchange，NYMEX）、美国洲际交易所（Intercontinental Exchange，ICE）和Nodal交易所。从欧洲电力期货交易平台来看，主要集中在欧洲能源交易所（European Energy Exchange，EEX）、Nasdaq OMX、欧洲洲际期货交易所（ICE Futures Europe）。从澳大利亚、新加坡、日本电力期货交易平台来看，主要分别集中在澳大利亚证券交易所（Australian Securities Exchange，ASX）、新加坡交易所（Singapore Exchange，SGX）、日本东京商品交易所（Tokyo Commodity Exchange，TOCOM）。
2电力期货合约类型
2.1区域电力期货
按区域电力市场可将电力期货产品分为不同地区的电力期货产品。由于实际电网中，不同区域或节点间如果发生输电阻塞将会使得不同区域或节点的电力供需情况存在差异，使得其电力市场价格不同，因此根据位置信号可分为不同地区的电力期货产品。
2.2电力峰荷、电力非峰荷/基荷期货
按电力消费时间段的不同可将电力期货产品分为电力峰荷期货和电力非峰荷/基荷期货。由于电力市场中每天负荷高峰时段（白天）和负荷低谷时段（深夜）的电价是完全不同的，两者可以差异很大，因此可以根据电力消费时段的不同对电力期货产品进行区分。美国按照峰荷(Peak) 、非峰荷(Off-peak)分类。欧洲、澳大利亚按照基荷(Base load) 、峰荷(Peak) 分类。
2.3电力年度、季度、月度、周度、日度期货
按交割期限时间长短可将电力期货产品分为年度、季度、月度、周度、日度期货产品。由于商品可有不同的交割期，因此可以根据交割时期的不同对电力期货产品进行区分。目前全球上市的电力期货合约以日度、周度、月度、季度和年度合约为主，且月度和季度合约最为活跃。
2.4日前市场、实时市场的电力期货产品
按交割结算参考价格的不同可将电力期货产品分为电力日前市场期货产品和电力实时市场期货产品。由于电力现货市场中日前市场价格与实时市场价格波动幅度存在差异，在结算时得出的结算价格差异较大，因此可以根据实时市场和日前市场进行区分。
2.5交割方式
按交割方式划分主要有实物交割和现金结算这两种方式。由于电力商品在存储和运输上存在诸多不便，因此目前全球主要期货交易所或电力交易所上市的电力期货合约大多采用现金结算。
3电力期货合约内容设计
以在纽约商业交易所（NYMEX）中上市的PJM月度峰荷电力期货合约为例，原始合约内容见表1，主要包括：
1）合约交易单位：5MW。电力期货合约设计与电力现货市场消费时段挂钩，细分为峰荷、基荷、非峰荷电量。峰荷时长的确定方法在不同国家有所不同，美国规定峰荷为16小时/天，其余时间是非峰荷时段。因此，合约覆盖的每天电量为5MW×16h=80MWh。在此基础上，再乘以每月的实际天数即为该份电力期货合约规模。
2）报价单位：美元或美分/MWh。
3）交易时间：周日至周五下午六点至第二天下午五点，每天有一个小时休市时间。
4）最小变动价格：0.05美元或美分/MWh×5MW×16h×每月的实际高峰天数
5）产品代码：NYMEX有3个交易和清算平台，分别是CME Globex、CME ClearPort、Clearing，该电力期货在这些平台对应的产品代码分别为J4L、J4、J4。
6）合约上市：包括本年度及未来五年内的月度合同。
7）结算方式：采用现金结算方式进行交割。在合约月的交易终止后，最终结算将以浮动价格为基础。最终结算价格为每个合约月的浮动价格。
8）浮动价格：月度峰荷期货合约的浮动价格为当地高峰时段（8点至23点）节点电价的加权平均值。为了配合电力金融市场的建立，PJM设计了被称为中心节点（hub）的虚拟节点，该虚拟节点代表了一系列相关的实际电网节点。PJM发布中心节点的节点电价（LMP）信息，NYMEX的电力期货产品则根据中心节点的LMP进行结算。中心节点的LMP等于其代表的所有节点的LMP 的加权平均。可见，中心节点的LMP实际上就是PJM电力市场的电价指数。
9）最后交易日：合约月份前一个月的最后一个工作日。
10）高峰时段：高峰日是周日至周五，不包括北美电力协会规定的假期。
11）头寸限制：指交易所对投资者规定的所能持有该期货合约数量的最大限度。
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4启示
4.1电力期货交易大多在传统的交易所进行
从当前全球电力期货交易平台可以发现，当前大多电力期货交易主要在传统的期货交易所或证券交易所进行，如纽约商业交易所、洲际交易所、澳大利亚证券交易所等，该模式下，交易所可以吸引更多投资者参与，提高价格发现的效率，加速电力期货的金融化进程。
4.2合约设计需要充分反映电力商品的特性
合约设计与交割期限、消费时段、电力现货市场价格挂钩，通常以日、周、月、季、年为交割期限划分基础，以峰荷、基荷或峰荷、非峰荷为消费时段划分基础，以日前、实时为价格划分基础，充分反映电力商品的特性。
4.3电力期货交易大都采用现金结算的方式且结算价格与现货市场价格挂钩
由于电力商品在储存和运输上存在诸多不便，因此目前全球主要期货交易所电力合约均采用现金结算。从全球电力期货合约内容来看，电力期货最终结算价均由现货市场决定。在构建完善的电力市场过程中，不仅需要注重期货市场自身的发展，还要注重期货市场与现货市场的良性互动。
（本文受国网英大国际控股集团有限公司《电力期货市场相关研究》项目资助）
参考文献
[1]李道强,韩放.美国电力市场中的金融交易模式[J].电网技术,2008(10):16-21.
[2]陆振翔,黄伟.全球电力期货市场概况及合约特点分析[J].中国证券期货,2018,219(05):23-27.