张世高
国网能源研究院有限公司 北京 102209
摘要：完整的市场是产品、市场主体、组织方式、交易模式、结算方式的有机耦合，缺一不可，但产品是市场设计的核心，其余机制均为辅助机制。本文基于电力金融市场分阶段目标，考虑电力市场主体所面临的风险，以电力金融市场衍生品的设计为核心构建了电力金融市场的发展路径，以期对未来我国电力金融市场优化路径设计有所裨益。
关键词：电力市场；金融工具；交易模式
电力金融市场的优化路径是指电力金融市场从起步阶段至成熟阶段不断优化和发展的过程，其作用发挥依赖于契合电力市场实际情况的电力金融衍生品设计。
一、基于电力市场风险管控的起步阶段电力金融工具设计
起步阶段的电力金融市场应起到为后续市场发展积累经验，奠定基础的作用。电力金融市场发展初期，国内实施经验空白，应先在小范围内试点实施，市场规模不宜过大，交易品种不宜过多。
（一）管控调度机构中长期电力物理交易执行难的金融工具设计
在起步阶段，电力市场参与者及电力市场交易组织者大多数已经有中长期交易经验。此阶段可由电力交易中心引入中长期差价合约。中长期差价合约是金融交割的中长期电量合约既避免了合同的电量的物理执行又可锁定大部分电量的价格，规避现货市价格风险。
（二）管控发电商、电力用户输电阻塞风险的金融工具设计
纯金融型输电权（FTR）是可以进行交易的物理权的经济形式，分为点对点责任型输电权和点对点权益型输电权。点对点是指电网中的任意两个节点之间（上网点、下网点）之间的输电权，不需要考虑电网具体的拓扑结构。FTR具有很多适合起步阶段电力金融市场的优点：第一，信息处理成本低，易于操作和实施；第二，LMP已经隐含了阻塞的机会成本，市场参与者支付的电价中已经包含了阻塞费用，因此FTR可以起到正确激励交易商有效使用输电网的作用。其中点对点责任型FTR，可以很好的规避双边交易的风险，同时具有能够拆散出售，增加输电权的流动性和可交易性的特点，适合起步阶段的电力金融市场。
二、基于电力市场风险管控的过渡阶段电力金融市工具设计
过渡阶段的电力金融市场应该在充分积累起步阶段市场经验的同时，完善判断起步阶段市场存在的不足，并适当扩大交易主体范围、丰富交易品种体系，满足交易主体规避更高层次风险的需求。
（一）发电商、售电商、电力用户电价波动风险金融工具设计
过渡阶段中，电力现货市场建设基本完成且具有金融性质的远期合约交易经验，可以引入部分金融交割的电力期货和期权产品。考虑电力系统的负荷特性及现货市场峰谷价格差异，在过渡阶段开展电力期货交易时，首先需要按照交割时间段不同将其分为峰荷和基荷两类。其次由于电力交易时间越短，电力价格越无法预测，因此在期货市场刚刚运行时，可以先开展日前市场作为结算时的参考价格，同时开展交割期较长的期货，如年度、季度、月度期货合约。另一方面，电力期权根据标的物的不同可分为期货期权和现货期权，根据期权的履约方式分为欧式期权和美式期权。由于此时现货市场已较为成熟，因此在过渡阶段可开展以现货为标的物的电力期权交易。欧式期权是买方只能在到期日当天或是到期日前的某一规定的时间内行权，自由度较差，但具有秩序性，并且只能允许买方在到期日当天或是规定的某一段时间行权，卖方面临的未知风险会小一点。因此，初期引入欧式期权产品，更符合市场用户的交易水平。
（二）发电商、电力用户输电阻塞风险金融工具设计
在过渡阶段，节点电价体系建设较为完全，可以引入点对点权益型FTR。点对点权益型FTR指拥有者有权在阻塞发生时只支付固定的输电费用，即使出现上面反向潮流的情况下也没有义务支付由于节点电价的差异引起的费用。与点对点责任型输电权相比，对于不希望获得负值目标分配的风险厌恶者或者输电权市场投机者而言，由于其不需要考虑输电权与输电计划的匹配，FTR中的点对点权益性输电产品更有价值。因此可以在过渡阶段丰富输电权产品体系，增加FTR中的点对点权益型输电权。
三、基于电力市场风险管控的成熟阶段电力金融工具设计
成熟阶段电力金融产品市场应能覆盖市场所有交易主体的避险需求，交易主体范围广、交易品种丰富，能满足不同交易主体各类需求，且市场规则和监管体系均较为完善。
（一）发电商、售电商、电力用户电价波动风险管控金融工具设计
经历了过渡阶段部分种类的电力期货和电力期权产品的经验积累，可增加基于电力实时市场作为参考价格结算的相关产品，增加交割期限较短的期货产品，如周度、日度电力期货产品，同时增加基于以期货为标的的期权产品，丰富完善期货、期权产品体系。考虑到区域电力市场组织，引入区域价格期货。
（二）发电商、电力用户输电阻塞风险管控金融工具设计
在成熟阶段，省级电力市场开始融合发展，分区平衡的区域电力市场可以引入基于潮流的输电权（FGR），针对不同价区之间的几条关键输电通道进行设计，优点如下：第一，在输电权交易过程中，交易商将直接面对阻塞的机会成本，这将使得交易商更加谨慎的制定自己的交易计划，使其在阻塞管理中扮演更加主动的角色；第二，如果系统中关键路径个数不多，则结算时工作量将大大减少，市场流动性较好，更有利促进区域市场的融合发展。
（本文受国家电网有限公司科技项目《电力金融产品设计与定价技术研究》资助）
参考文献：
[1]谢晓闻,方意,赵胜民.中国期货市场价格发现功能研究[J].系统工程学报,2016(3):364-372.
[2]周晓薇,李扬,陈昕儒等.欧洲电力金融衍生市场发展状况及其与需求侧管理的融合[J].电力需求侧管理,2018(2):60-64.