摘要:核电作为一种绿色环保能源,得到了广泛的发展,随着国家不断加大对核电的投资与建设,核电事业迎来了前所未有的发展期,国内核电装机容量比重逐年增长。核电项目融资是核电项目建设工程的重要环节,核电项目所需资金数额巨大、建设周期长、可变因素多,给核电企业的融资工作带来了挑战,从前期筹划到融资落实,项目融资风险管理对项目顺利建设、降低造价具有积极的作用。
关键词:核电;项目融资;风险管控
1核电项目融资风险类别
1.1资金供应风险
是指融资方案在实施过程中,可能出现资金延迟,导致建设工期拖长,工程造价升高,原定投资效益目标难以实现的风险。通常导致资金供应风险的一个重要原因是投资人或贷款人没有履行预定投资计划或未兑现承诺而使融资计划失败。
1.2利率风险
利率水平会伴随金融市场变化而不断变动。同时,利率也受到中央银行的管理行为、货币政策、投资者预期以及国家宏观调控的影响。利率升高将导致企业融资成本升高,进而导致项目价值降低或收益减少。
1.3汇率风险
项目使用外汇借款或购汇支付进口设备,汇率的变动使项目偿还外汇债务或购汇成本发生变动,从而产生汇率风险。其中汇率风险产生的原因之一是企业记账本位币或收入货币与债务货币不一致,外币债务产生与到期偿还形成时间差,期内汇率波动[1]。时间越长,在负债期间,汇率波动幅度可能越大,反之越小。核电项目外币债务量巨大,还本付息期超过十年,汇率波动对核电项目债务成本影响较大。
1.4资金追加风险
项目实施过程中出现设计、技术、出资人、市场等不确定因素的变更导致项目融资方案变更或超出概算,需要追加融资额。如果不能解决追加资金的要求,很可能导致项目无法继续进行,甚至失败。
2核电项目融资风险分析及管控措施
2.1资金供应风险防控
2.1.1事前风险隔离
(1)调查项目股本投资人及项目贷款人的资质
预定的项目股本投资人及项目贷款人应当具有充分的出资能力,在设计融资方案前应对预定的出资人、贷款人资金供给能力进行调查分析。其出资能力变化大多数来自自身的经营风险和财务能力,也可能来自出资人、贷款人公司的经营和投资策略的变化,或者也可能来自其所在国家的法律、政治、经济环境的变化。考虑到项目股本投资人与贷款人的出资风险,应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力大、所在国家政治及经济稳定的出资人和金融机构[2]。
(2)设计合理的出资计划及贷款合同结构
一般情况下,项目主体通过公司章程、合资协议约定各股东出资份额及出资计划。由于核电项目融资大,股东一般会按工程进度分批、次出资,需合理地约定出资进度,使其先于贷款到位时间获得项目资本金,将有利于增强金融机构放贷信心。在核电项目贷款合同设计方面,采用长期固定资产贷款。因贷款资金巨大,国内普遍采用银团贷款或联合贷款,以满足项目融资长期、大额的资金需求。贷款期限,包括提款期、还款期、宽限期需匹配核电项目的完工进度。合理分配承贷行的份额,设置合理的利率、担保模式都是在贷款合同设计时要考虑的内容。
2.1.2事中风险控制
(1)加强合同管理,协调项目股本投资人及项目贷款人履行合同约定
对项目股本投资人一方,与股东建立长效便捷的沟通渠道,根据项目工程进度提请股东执行出资协议增加资本金;对贷款人一方,贷款人放款效率是影响项目资金供应的重要因素。项目放贷款合同主体是多家银行机构参与的银团贷款或联合贷款,而承贷行的落地行实力参差不齐,所处地区资源和发展策略也不相同,在银行受经济环境和调控政策影响出现信贷规模紧张时,会出现无法执行放贷的情况[3]。对于银团贷款,一方面要提前预警督促牵头行发挥组织协调作用,推动各银团成员积极落实放款义务;另一方面可考虑进行参贷行的贷款额度调配,将放贷意愿低的银行承贷额度转给放贷意愿高的银行,这可以在同一家银行不同地区的分行间操作,也可以在不同参团行间操作,以确保贷款正常发放。
(2)积极开拓融资渠道,储备多元化保障工具
除长期固定资产贷款外,还需从长、中、短各融资期限上积极开拓融资渠道。中长期融资渠道方面,探索债券发行等直接融资渠道以及融资租赁等新兴融资模式;在短期融资渠道方面,开拓流动资金贷款、跨境融资、票据贴现、保理、海外代付、信用证等短期融资渠道,充分利用短期债务灵活、简便的审批手续,在满足短期紧急资金需求的情况下,能有效地降低融资成本[4]。
(3)做好金融形势预判、融资筹划和预案工作
密切关注国内外金融发展趋势,结合项目需求,定期制定和更新融资策略及资金供应应急预案,提出相应的融资策略,把在极端情况下的应急措施作为融资管理工作的重要核心内容。持续开展资金滚动预测,做好长期、年度、季度、月度、周等各层次的资金需求预测,结合预测结果,动态研究、搭配融资方式,优化融资结构,提升对资金情况的掌控能力。
2.1.3利率风险防控
利率模式一般包括固定利率和浮动利率两类。固定利率有利于提前锁定利率成本,但无法享受未来低利率政策环境下更低利率成本带来的好处;浮动利率有利于享受未来利率波动可能产生的利率下行好处,但是债务成本完全暴露在风险之中,不利于提前锁定债务成本。两种利率结构各有利弊,实践中需要根据具体情况和对未来的判断做好权衡选择。
项目贷款利率模式并非在固定利率和浮动利率中任选其一,实际可以采用组合方式来规避利率上行的风险同时享受利率下行的好处。有的核电项目在同一固定资产贷款合同中采用部分固定利率+部分浮动利率的组合贷款方式,有的核电项目引进了利率期权,通过支付一定的期权费用拥有利率选择权,在固定行权日可以选择以市场利率挂钩的浮动利率或封顶固定利率作为当年度的行权利率。既享受了人民币利率下行的好处,同时在人民币利率上行时可通过封顶利率锁定利率上行风险,控制项目融资成本上升的风险,有效地结合了固定利率、浮动利率的优点,利率风险得到有效管理[5]。
除在项目贷款合同签署前需设计合理的利率模式之外,在执行贷款合的同时,需要根据资金市场形势,适时地调整融资策略,严控资金成本。在资金形势紧缩时期,与银行协商贷款资源,维持原贷款合同利率,延缓利率上升;在资金形势好转时期,抓住利率市场下行时机拓展低利率融资渠道,及时置换资金形势紧缩时形成的较高利率贷款。
结语
核电事业迎来了前所未有的发展期,核电项目融资工作发展越来越成熟。综上分析,核电项目融资风险的防范更多的是在前期融资方案的设计与谈判阶段,包括出资人和金融机构、融资模式等要素的合理选择及后续追加资金的预案,做好前期融资规划,才能使得项目融资成为项目建设稳健的资金保障和降低造价的重要途径,项目融资实施过程中的风险管控措施才不至于捉襟见肘。
参考文献:
[1]刘娇.融资约束、融资渠道与可再生能源投资效率[D].中国矿业大学,2020.
[2]李兴平,宁童祯,张维.“中三角”区域核电企业融资模式研究[J].东华理工大学学报(社会科学版),2019,38(04):327-330.
[3]薛伟伟.HY核电站项目融资风险管理研究[D].青岛大学,2019.
[4]刘吉涛.核电站项目投资财务风险管理研究[J].管理观察,2019(22):180-181.