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基于EVA模型的对完美世界企业价值评估

发表时间：2021/3/29 来源：《文化研究》2021年3月下作者：胡鹤轩陈素平

[导读] 网络游戏作为互联网经济时代背景下人们休闲娱乐的新方式，凭借自身产业规模的逐步扩大，吸引了大批的资本投入。本文结合网络游戏企业的特征，引入了EVA模型。选择完美世界作为以网络游戏作为代表探讨EVA模型在其估值中的适用性，以期为该类企业的评估提供案例参考。

重庆工商大学胡鹤轩陈素平 400020

摘要：网络游戏作为互联网经济时代背景下人们休闲娱乐的新方式，凭借自身产业规模的逐步扩大，吸引了大批的资本投入。本文结合网络游戏企业的特征，引入了EVA模型。选择完美世界作为以网络游戏作为代表探讨EVA模型在其估值中的适用性，以期为该类企业的评估提供案例参考。
关键词：EVA模型企业价值评估 EVA模型局限性
        一、EVA估值模型介绍
        EVA的基本理念是：资本获得的收益至少要能弥补投资者所承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率
        基于EVA的企业价值评估模型其本质上和企业现金流量折现模型是相同的，都是对未来预期收益的折现，但EVA估值模型在考虑了股权成本的基础上用经济增加值替代现金净流量。
        二、完美世界企业价值评估
        （一）网络游戏企业特征
        （1）以创新能力作为核心竞争力
        目前市面上各种类型的游戏多达上千，大部分都互相模仿，这样的游戏产品生命周期短，玩家流失快，在市场上毫无竞争力，而要使游戏产品在市场中经久不衰，牢牢把握市场，就需要不断推陈出新，在游戏开发中融入自身的创意，才能为自家的游戏产品注入源源不断的活力。
        （2）无形资产是最重要的资产
        传统企业有大量的实体资产，而网络游戏企业的核心资产大都是无形资产，团队的核心竞争力，创新研发能力直接决定了游戏产品价值的高低。
        （3）企业运作高成本高风险
        游戏开发前期需要投入大量的研发资源，而发行之后也需要进行宣传推广及后续的相关维护，而一旦这些投入或运营没有达到预期的效果，这些投资很可能就无法收回。
       （4）生命周期短暂
        游戏开发前期需要投入大量的研发资源，而发行之后也需要进行宣传推广及后续的相关维护，而一旦这些投入或运营没有达到预期的效果，这些投资很可能就无法收回。

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       （二）完美世界2019年12月31日价值预测
        采用EVA估值模型对企业价值进行评估的公式为：
        EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本
        根据表1数据，完美世界在2014年-2017年都保持迅猛的发展速度，但近两年的增加值相比都不容乐观，由于网络游戏行业的逐渐饱和，之后的增长率会低于预期水平，故而选择20%为收入增加的预测值。
        营业成本、销售费用、管理费用选取增加的平均值44.21%、10.62%、14.86%作为未来四年预测值的占比值。各调整项目均使用平均值作为预测值。
        对于未来五年的数据进行预测，剔除异常值后，选取其余几年的平均增长率6.23%进行预测，其他数据均根据历史数据的平均增长率预测未来五年增幅。
        查询新浪财经可知完美世界2019年12月31日股票价值为44.14元/股，有差距的原因有如下几点：
        1、企业的公开数据多为历史数据，无法准确反映企业的现行价值，故对于未来价值的估算会有较大的出入。
        2、有些数据获取的难度较高，且在EVA模型使用中，也存在着主观性，对评估结果也产生了一定的影响。
        3、作为网络游戏企业，网络游戏的特征就决定了企业的发展不会特别稳定，存在变数，这些变化都对评估的准确性产生了相当的影响。
        三、思考与建议
        1、对不同企业的EVA使用做个性化的设计。
        在要对EVA的应用做更个性化的设计，尽可能地贴合不同企业不同行业的特点，这样才能得到更为可靠的EVA值。
        2、强化对EVA的认识，使其更能被广泛使用。
        本文发现有不少的主观因素存在以致影响到评估结果，这要求评估人员需要更全面的认识EVA估价模型，达成对主观因素的客观共识，减少因为不同评估人员主观因素对评估值的影响。
        网络游戏行业在我国是一个新的市场，存在诸多发展的空间，也有很多不稳定的因素，机遇与风险并存。因此，EVA估价模型在其中的应用也会受到很大的制约。但这并不能否定EVA模型的适用性，它提出的股权资本成本符合大多数企业的认知，尽管我国的资本市场不完善使得股权资本成本的确定相对困难，但随着市场，信息披露制度的不断完善，EVA的适用性也将越来越高，以更完善的方式方法客观评价企业的价值，推动市场的发展。
参考文献
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[2]宋丽平，郭祥煜，网络公司价值评估方法的比较研究[J]，经济研究导刊，2011（8），11-13
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