程国梁 李敏
山东协和学院 250100
摘要：杜邦分析法在面向世人之初就引起了很高的关注度，这是一个将财务比率拆解为三个财务比率相乘的方法，很好地诠释了企业在生产经营活动中的优势和劣势。具体来说，它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。本文主要从杜邦分析法方法概念入手，分解指标对于在财务分析中的应用及局限性展开了分析。
关键词：杜邦分析法；财务；分析
一、杜邦分析法的内涵及应用
杜邦分析法(DuPont Analysis)是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法[1]。
采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。
二、杜邦分析法中的核心指标分析
杜邦分析法主要是指净资产收益率( ROE)的计算方法。
净资产收益率=净利润/净资产=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/净资产)=销售净利率*总资产周转率*权益乘数。
其中：权益乘数=1/（1-资产负债率）=总资产/净资产
销售净利率=净利润/营业收入
总资产周转率=营业收入/总资产平均余额
从综合公式看，公司净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数[2]。
从最根本的指标上可以看出，销售净利率、总资产周转率、权益乘数构成了ROE的核心指标，如果讲到企业运营的三个级别的话，则可以判断公司运营的三个层次。
首先，销售净利率从这个指标上讲，销售净利率的提高能够提升公司的净资产收益率，而且是最好的公司运营模式。这就是我们平常经常讲的公司为什么要提高毛利率，比如茅台这样的公司，毛利率高达90%，在管控好营业成本的前提下，公司就可以获得良好的净利率。这就是为什么投资者偏好高毛利率的企业。当然，高毛利率的最终结果是要高净利率。
如何转成高净利率，途径有二，其一，涨价，就是公司的议价权；其二，降低成本费用，但是成本费用的降低往往是比较有限的。第一点才是重中之重。所以，如果企业是由于高毛利率而贡献的高ROE，那么此类公司最优。
其次，总资产周转率。提高总资产周转率也能提高净资产收益率的整体水平。这个在地产内有一种快销模式，例如，在2013年碧桂园成功杀入房地产前十，成为整个行业黑马，就充分采用了快销模式。从拿地到房子销售，短则半年，慢不到一年。这样完胜整个行业整体水平，在碧桂园的影响下，各大开发商也是纷纷提高自己的销售速度，提高周转率。讲这个例子，大家应该能明白吧。就是一年进货一次，每次进100件商品，在卖出的价格一样的情况下100元每件，你用了一年才卖完得到10000元；如果换成一年进货两次，每次同样进100件，同样卖100元每件，但是你一年内同样全部卖掉，则你得了20000元。是不是收益就高了。所以，此类模式在没有最高毛利率情况下，提高效益，同样能保持较好的净资产收益率[3]。
最后，权益乘数指标的分析，这个就是公司借钱来运营公司，本来你只有100块钱，只能买一件商品，赚一件商品的利润。你觉得不爽，还挺累。于是，找你好朋友借了500块钱，但是答应做一次买卖，就也分点利润给你朋友。于是，你揣着兜里的600块钱，这次买了6件商品，赚了6件商品的利润。事后你分你朋友50元，但整体上你还是赚了。当然，借钱是有风险的，你有可能降价出售啊，或者资金周转不过来啊，都有可能。于是，可能你本钱也赔光了。所以，权益乘数就是借钱玩，看你玩不玩得动。此类公司，则归属第三等级运营模式。
三、杜邦分析法在财务分析中的局限性
1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。
2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的[4]。
3、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。
总之，随着企业之前更为激烈的竞争，谁能获得更多有价值的信息并做出正确的财务分析，谁就能在竞争中拥有核心竞争力，所以信息流成了企业的生命线。这就要求企业注重运用科学的财务分析方法来完善企业的财务管理。因此，我们要对杜邦分析法不断地研究和探讨以改进，使之更好的适应企业的发展的需要。只有这样，我国的社会主义市场经济才能健康、快速地发展。杜邦分析法才能更好的发挥在企业中的作用。
参考文献
[1] 张建. 基于杜邦分析法的房地产上市公司财务研究[J]. 产城(上半月), 2019, (01):1-4.
[2] 徐媖梓, 刘慧. 杜邦分析法在财务管理应用中的局限及改进[J]. 现代营销(信息版), 2020(03):122-123.
[3] 陈亚. 杜邦分析法在A公司财务分析中的运用研究[J]. 营销界, 2020(16):148-149.
[4] 吴玥烨. 浅析杜邦分析方法在企业盈利能力分析中的应用[J]. 统计与管理, 2020(7).