刘宽 郭明潇 吕丹丹
华北理工大学 唐山市 063000
摘要：证券投资组合是对资金进行管理分配，本文主要从投资者心理出发分析证券投资的一些现状，结合马科维茨的组合管理理论来探究证券投资组合的一些原理以及规避方案，然后运用马科维茨的模型来具体研究资产组合收益和风险等确定出最优组合方案。
关键词：投资组合 投资风险 马科维茨理论 可行集
正文
一、投资者心理分析
大量事实证明，投资者追求在最低的风险水平下得到最大的收益，投资者通过分配资金来分散风险使其降到最小。投资者是喜好收益厌恶风险的，并且在收益上永远不知足，总觉得还可以用已有的资金来获取比目前更大的收益，在同一风险水平下，投资者更喜欢高收益的资产或者资产组合。基于此，马科维茨给出了相应的组合管理理论以及方法来验证。
二、马科维茨理论分析
1、理性投资者的共同偏好
通过投资者心理我们可以得出投资者喜欢收益厌恶风险，因此可以通过收益率标准差和期望收益率这两个维度进一步体现投资者的偏好。马科维茨给出了三个规则：（1）若证券组合有相同的收益率标准差和不同的期望收益率，则人们更喜欢收益率高的；（2）若收益率相同，标准差不同，则人们选择标准差小的；（3）若只选择一种组合，则投资者选择标准差小的。收益率标准差进一步体现了风险水平，则投资者喜欢标准差小的同时收益率高的，若两者只能选一个则投资者选择风险水平小的，这就说明投资者对风险水平的敏感程度较大。
2、投资者的无差异曲线
无差异曲线是右上方倾斜的，高风险伴随着高收益，也就是高收益是用来补偿投资者对于高风险资产的恐惧心理，如果是高风险低收益就不会有人来承担这个后果，所以要给出一定的高收益来补偿投资者，让投资人达到心理平衡从而愿意为高风险买单。这就是高风险高收益的原理。这条曲线的倾斜程度越大说明投资者可以容纳的风险水平就越高，表明他对风险资产的厌恶程度就越小，横轴代表风险水平，纵轴代表收益，反之，倾斜程度越小，投资者可以容纳的风险水平就越低，他所投的资产没有到达那个风险维度的，进一步体现了这个投资者对待风险的态度。
3、资产组合的有效边界
可行集是资产组合所有可能的情况，所有可能的组合都在可行集的边界或者内部，可行集通过这些线段封闭起来。可行集的形状是凸向左边的，在可行域内，对于任意两点，任意两个组合资产的轨迹总在两项资产连线的左边或者连线上。还可以发现曲线最左边上的点都是同等收益率下风险水平最小的那一个组合，也就是左边界线都是在各个收益率下风险最低的那一点，那么左边界线可以被称为最小方差组合的集合。并且左边界线的端点处是这一个集合里面风险最小的，所以可以称它为最小方差组合。通过这些理论我们可以选出最小方差的资产组合，边界理论有助于我们配置资金。
4、最优组合选择
有效集是一段曲线，上面分布着很多资产组合，投资者的目的就是寻找对自身而言最优的那一个。那么我们就可以将有效集与无差异曲线放在一个坐标内，显而易见与有效边界相切的无差异曲线就是效用最高的那一段曲线。通常情况下，因为切点只有一个，所以最优组合只有一个，我们要了解自己的偏好选择，从而制定出最佳的资产组合分配。
三、建立模型
1.资产的收益
在了解了投资者心理和马科维茨理论之后我们知道他们是喜欢相对高收益低风险的资产组合，进一步我们为了计算出相应的风险水平自己收益水平建立了模型来分析。收益率公式：r=（W1-W2）/W0用这个模型来计算每一种资产的收益率，然后由于证券组合是多种资产，所以运用到加权平均的方法来计算总的收益率。如果通过模型计算可得该股票的期望收益率是-0.7%，在这种情况下计算得出该股票的收益率为负值。
那么该股票就应谨慎投资，因为有可能最终会损失一部分自己的财产。
2.资产的风险
概率分布的平方差是用于测量随机变量的可能值与预期值的离散程度的指标，即为资产价值与均值差值的加权平方和。
3.组合的风险
衡量资产组合风险的因素不是资产组合中单个资产方差的简单加权平均，而是资产组合收益与其期望收益偏离数的平方，而对于n个资产组合来说，就会引入协方差和相关系数的概念。
资产的相关度越高，组合资产的风险就越大，即他们之间的关键程度就越大，如果一种资产带来负数收益，那么其他资产也同样如此，所以我们在选择证券时要选择相关系数小的资产，分散风险就会越明显，如果相关系数大，那么关键性就越大，就不会起到很好的规避风险的作用。
通过上面三种模型可以计算出证券的收益率与风险水平，还要引入协方差和相关系数来计算出它们之间的关联性，从而给出合理的资产分配方案，
四、规避风险
1、加强系统风险的防范。系统风险我们可以采用一些方法来规避，注重资金分配的比例，提前了解好各种证券近期来的收益与波动情况，然后通过模型来计算得出相应的预期收益率和风险水平情况，然后还要算出证券之间的协方差以及相关系数来测度它们之间的关键性。尽可能分配到关键性很小的资产上面，一方资产的波动不会影响到另一种资产的收益。为了降低风险，保持收益，在证券投资策略上，一定要重视不确定性因素，投资本身就是一场“赌博”，就算提前计算的很好，那也只是预期，并不是结果，所以我们要预估可能出现的风险以及不确定性因素，不断调整投资分配的比例，使其更好的适应所在的投资环境。
2、加强非系统风险的防范。非系统性风险是指由于自身操作而引起的风险，我们可以从两方面来规避，一是要充分分配资金，根据证券组合理论制定出合理的分配方案，不要盲目跟风，也不要专门购买价格低的证劵或者高收益高风险的证券。二是我们可以查阅近期企业的相关数据来大致了解到企业的盈利情况，计算一下标准差，收益率等，并且预期未来的发展趋势，做出相应的判断。除此之外,投资人应该学习有关证券投资的专业技能与知识，有利于做出正确的判断。
3、测度发行者的信用保障。充分利用证券信用评级准则来测评发行者的信用等级，看是否有违约风险，看看该公司近几年来的盈利状况，并且结合当前市场的现状，给出预期变化，进而确定投资的金额以及相应的比例。
结语
在证券投资的过程中,我们应结合自身的经济状况得出制定出合理的分配方案，提前对投资环境以及市场，还有证券的近期状况，以及未来趋势做一个全面了解。忌盲目跟风，只投高收益，忽略高风险，这样只会导致承担不起的后果。我们可以根据投资者的无差异曲线，可行集以及证券之间的协方差以及相关系数确定出最小方差资产组合，得到一个最优方案。正确有效的分散化，需要通过分析充分利用不同资产对于市场不同的敏感性，敏感性越小，风险就越小，我们最终还是要结合自身想要的预期情况从而制定出最佳方案。
参考文献
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姓名:刘宽 性别:女 出生年月:2000.01.14 民族：汉
籍贯:河北省石家庄市晋州市东里庄乡 学历:本科 学校：华北理工大学学校
邮编:063210 研究方向:经济统计学