谢武，李科达
沈阳建筑大学 管理学院，辽宁 沈阳 110168）
摘要：针对影响BOT项目融资的各种潜在风险因素内进行分析，对影响较大的风险因素提出了可行的风险应对措施，以期对BOT项目融资的风险管理起到一定的借鉴作用。
关键词：BOT项目；融资环境；风险对策
1前言
BOT是build-operate-transfer的缩写，通常字面意思是“建设-经营-转让”。这个翻译很简单，但并不反映BOT的本质。从本质上讲，BOT是一种投资、建设和运营基础设施的方式。根据政府和私营部门之间的一项协议，政府向私营部门提供特许权，允许它们在一定时期内筹集基础设施建设资金，管理和经营设施及其相应的产品和服务。1984年BOT概念正式提出后，国内外许多学者开始对BOT的投融资方式进行探索和实践。由于我国对BOT的研究、探索和应用起步较晚，与国外相比，我国项目融资的发展还不够迅速，应用也比较成熟。在我国，许多学者对BOT融资在具体案例中的应用进行了研究。客观地说，各国在经济发展水平和法律制度上存在差异，因此对BOT投融资方式的研究也存在诸多差异。
2 BOT融资模式
BOT源于英文Build-Operate-Transfer,翻译成中文即：建造-经营-转移。BOT模式的最早提出时间是在1984年，土耳其总理T.Ozal提出的。BOT最早是在国外发起的，所以与我国相比来说，国外在BOT融资模式方面发展的比较快，也比较成熟。虽然BOT在世界上许多国家都有涉及，但是由于各国的国情不同，比如制度、政治、法律、发展等方面不同，所以说各个国家的BOT模式也是有所不同的。
在中国，BOT是私营的企业参与国家的基础设施建设，并向社会提供服务的一种方式。在我国，BOT在大多数情况下被称之为“特许权”。当政府在进行基础设施建设时，有时为了减轻政府的财政负担，发挥民间私营企业的力量，同时，还能分散政府所承担的风险。所以政府通过授予私营企业，承担某些项目的投融资，以及建设和维护。在签约期内许可，私营企业进行融资建设和经营，通过提供服务或者产品，来进行盈利收取费用，以此来回收当时的投入并赚取利润。但政府对项目，具有监督和调控的权利。当特许期满的时候，私营企业会无偿把该项目转移给政府。
3 BOT项目融资的风险分析
在采用BOT模式进行项目融资时，会面临投融资环境条件要求高、风险高、周期长、规模大等问题。BOT模式进行项目融资时一般会考虑到：金融环境是否稳定、政治环境的突发影响、以及信用是否会有保障。这些风险对BOT模式的项目有重大影响，关系到BOT项目的成功与失败。
3.1金融风险
金融风险通常分为以下几点：货币、利率变化、汇率变化、通货膨胀。
金融风险是常见的风险，由于金融危机的爆发，所导致汇率的反向变化导致货币汇率波动而造成风险，BOT模式下的项目，有时涉及外来的大型设备，所以需要相对较大比例的外币，这就会存在风险，因为例如亚洲金融危机时，泰铢，韩元这些风险货币是变化的，例如欧债危机，欧元也是风险货币。由于市场利率的变动具有不确定性，所以就潜在很大的风险，例如，当市场景气的时候，人们往往更愿意去投资，因此会向银行进行大量贷款，所以在这种情况下利率就会上升。相反，当市场不景气时，人们对于投资会变得更加谨慎，所以很少会去贷款这时候利率就下降。汇率风险的发生，例如有时进行项目建设时，需要进行融资，因此会借贷大量的外债，因此在偿还时，比如说在我国就得先把人民币兑换成外币进行偿还，那么对于比如说我国的借贷人来说需要承担人民币贬值的风险，但同时也可能会承担外币升值的风险。一般来看，人们利用货币来购买自己需要的商品和服务，投资者利用货币进行投资建设，但是社会平均物价水平是不断上涨的，由于通货膨胀导致同样数量的货币的价值随着时间的增加而减少。
3.2政治风险
政治风险是客观存在的，当东道国的政治风险发生时，一定会给在该国投资建设的企业带来巨大的损失。比如在2011年的时候，利比亚战争一触即发，对中国建筑就造成了一定的损失，感谢祖国的强大才让中国建筑在利比亚项目的万名员工安全大撤离。
当出现政治风险时，外商投资企业将面临没收、征用、国有化和政治干预等风险。另一种政治风险是政策执行的稳定性。当与项目有关的外汇政策、环保政策、税收政策、土地政策、关税和价格政策的稳定性发生变化时，将给项目的实施带来严重影响。
3.3信用风险
当项目采用BOT模式进行建设时，会有众多的参与者会使签订的合同更加复杂，这就很容易产生信用风险。BOT项目的方式在很多情况下，采用有限追索权项目融资方式，贷款人以项目收益作为偿债来源，在项目公司资产中设立担保权益，并由与项目相关的第三方提供各种担保。如果采用上述融资方式，风险会相对较高。这就需要找到一个更有效的担保结构。信用风险的主要构成为：管理水平和以往的业绩、资信状况、技术与资金实力。
4 BOT项目融资的风险对策
通过对上述风险的分析，利率变动和汇率变动对BOT项目的成败起着至关重要的作用。基于此，下面将对这两种对BOT有重大影响的风险进行分析。
4.1贷款利率变动风险
当利率发生变动时，会对BOT项目的融资直接或者间接，造成BOT项目的收益损失。从客观上来讲，世界上，每一个国家的经济发展水平是不相同的，而且每一个国家的货币是不一样的，因此货币利率也是不一样的，这样进行BOT项目时一定会面临这种，利率变动带来的风险，下面来谈一谈采取什么样法方法来控制这种风险。
（1）BOT项目的风险由公司和政府共同承担。设定一个利率变动值在该值内的第一个规则，如果有风险，BOT项目公司将承担全部责任，当超过规定的利率变动值将由政府承担风险时，利率变动值，在BOT项目中，公司与政府签订合同时会设定。项目公司可以通过预测未来现金流，使用货币期权将浮动利率变为固定利率，也可以使用利率期权和一系列逐步增加的利率上限来降低利率风险。
（2）尽可能创造理想的多种货币组合方式。多种货币组合方式中，每一种货币都有其自己的利率，这样投资者就要和他们的顾问同银行合作努力确定，何种多货币的组合方式，以此来降低利率变动风险。
4.2外汇汇率变动风险
BOT项目融资，在很多情况下都需要大量的国际货币，而在我国项目的收益一般是人民币，随着人民币逐渐成为自由兑换货币，这会导致汇率波动的可能性，当出现汇率波动时，人民币可能会下跌，该项目对原材料的进口，将增加成本，因此，该项目的偿付能力和盈利能力下降。因此，应对汇率风险可以采取以下措施。
（1） 与政府签订远期外汇合同的方式。确定项目公司和政府均可接受的汇率范围。其目标是确保在项目实施过程中，如果货币出现剧烈波动，政府会给予投资者补贴。规避汇兑风险的最佳途径是取得政府关于硬通货自由兑换的承诺协议，从而保证基础交易和项目收入的自由汇兑。
（2）外汇风险分担法。先与项目公司和政府协商，确定一个基本汇率，在基本汇率的基础上确定双方的中间汇率，对中间汇率的一个认可，对中间汇率的低于，就有一个风险，即，政府和项目公司应承担，当汇率超过中间汇率时，那么万一发生风险，政府和项目公司就要承担风险。
5结论
通过以上各部分的分析可以明确认识到，BOT项目公司融资环境，最主要的风险是利率变动和汇率变动，BOT项目公司要加强风险控制同时和政府明确风险分担，这样才能尽可能的降低BOT项目融资的风险。
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谢武(1994-)，男，河南三门峡人，硕士在读，研究方向：建设工程管理
作者单位：沈阳建筑大学， 管理学院