包瑞芳
云南外事外语职业学院 云南昆明 651700
摘要：绿色债券作为一种新型的债券，主打绿色环保，得到了国家和投资者的高度认可，近年来基本成为重要的融资工具，从2007年的诞生到2016年的爆发式增长。但我国绿色债券发展好的同时也仍然存在许多问题，文章主要对比了国内外绿色债券的发行现状，对我国绿色债券的融资方式、本身的特殊性、发展绿债面临的机遇和现阶段存在的问题进行梳理并提出相应的建议。
关键词：绿色债券；发行；现状分析
绪论
在党的十九大报告中提到过这样一句话，当代的现代化是人与自然和谐共生的现代化，要加快生态文明体制改革、建立可持续发展战略。“绿水青山就是金山银山”，绿色越来越得到重视。但是绿色债券在这一过程中作为一种直接的融资工具，我们应该让更多的人认识绿色债券，国家制定一些实质性的政策来吸引大量的绿色项目投资者，扩大绿色债券的投资主体，让“绿色”成为人们心中耳熟能详的词，加快绿色项目的发展。文章主要对绿色债券发展现状、发展中面临的问题来展开，结合发展现状和面临的问题得出优化措施和发展展望。
一、绿色债券发行的现状
（一）绿色债券概述
1. 绿色债券
债券是国家和企业用来借钱的投资工具，而绿色就是环保的意思，所以简单来说，绿色债券就是一种支持绿色产业发展的有价证券。
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图1-1:绿色债券资金用途
资料来源：北京大学汇丰金融研究院执行院长.2019年可持续金融会议[J].央视财经2019.1
发行债券募集的资金都要用于符合一定要求的绿色项目，用在一些节能环保的绿色行业。2007年绿色债券第一次在国际市场上出现，开始时最主要的时来源于国际多变金融机构；直到2014年，世界第一支人民币绿色债券在世界银行国际金融公司发行，从此之后人们就开始慢慢的发展绿色债券并且逐步完善它。然而，在2013年整个绿色债券市场达到了巅峰。
为什么国际市场上会产生绿色债券这样的产品呢？是因为有投资者发出这样的需求，投资者需要将钱投到真正有利于让我们这个地球更加清洁、美好，同时风险更低的选择。
绿色债券，从长远来看，它周期长，收益也相对稳定，是属于比较保守的、均衡，从投资策略上来看，是一个较好的中长期均衡避险的选择，风险不大，或者还有一部分是用于社会可持续发展，如公益、教育、社会福利等领域，但是这种投资策略并不完全是做慈善或者是做公益，它可以获得一定的收益。
2.绿色债券融资方式
绿色债券同一般的债券相比多了绿色二字，而其融资方式也具有其“绿色”特征，绿色债券在发行之前除了需要进行一般的评级和风险评估外还需要进行由第三方或者政府部门进行的绿色认证后才能作为绿色债券发行，享受绿色债券的特殊优势。
（二）绿色债券发行现状
1.出台政策对绿色债券标准和发行安排指导和推送
加快生态文明体制改革、推进绿色发展，这是在党的十九大报告中提出的。现代化是人与自然和谐共处的现代化同，共同实现绿债标准的统一，达到利益最大化、效益最大化。只有人与自然和谐共处，才能实现双赢。政府和相关部门应该与第三方认证机构协。
2.政府部门与各非金融体系合作共同规范绿债
政府的有形之手和市场无形之手巧妙结合，政府在其间规范市场、统一标准、规范准入、增强管理、加大市场的透明度，使得整个市场更加透明、公平和公正；同时非金融机构负责充分发挥市场机制在资源配置中的作用、优化配置，与政府部门和调配和一起规范绿色债券发行市场。
3.内源融资不足偏好债务融资进而压抑了债券融资
国内绿色债券发行多采用债务融资，内源性融资不足。债务融资增加了企业的经营成本，这样可能会影响资金的周转和使用，并且会让企业再融资更加困难，增加了企业的经营风险，如果经营不慎甚至会导致破产，投资者的利益难以得到保障。债务融资的偏好带来的风险打击了投资者对投资的信心，压抑了债券融资。
4.发展速度快，规模增长迅速
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资料来源：联合资讯COS系统
从表中可以看出，我国绿色债券的发行期数从2016年到2019年发行期数和发行家数都在不断的增加，尤其在2016年-2017年这个过度阶段，增加的比较明显，可能是由于2016年绿色债券在我国达到了爆发式增长的原因所致；平均发行前期先越来越短，可能是随着时间的推移并且吸收国外的一些经验教训，政策的不断革新，使得在绿色债券发行越来越便利；发行规模、第三方认证评估债券、具有发行成本优势债券都呈现下降趋势，可能是由于在绿色债券发行政策上，国家的制度越来越健全，要求越来越高，所以许多想搭便车的或者存在漂绿行为投资者的投资规模将大大减小。
二、我国绿色债券发行面临的问题
（一）制度设计不健全，规范性有待提高
目前，国内界定绿色债券的标准有四个，国家发展改革委员会的《绿色债券发行指引》、中国金融学会绿色金融专业委员会编制的《绿色债券支持项目目录》、绿色债券原则（GBP）、气候债券标准，但是国内的标准往往会和国际上的标准存在异同点，给市场带来混乱。第三方评估体系不健全，我国的专业绿色债券评估机构数量很少，各个机构有不同的侧重点，没有办法实现市场需要，起不到很好的引领作用和标准的统一。另外，我国对绿色债券市场的规定比较明细，比如对绿色债券的存续期认证，对募集资金的用途等都做了详细的规定，但对信息披露却不明确。
（二）覆盖范围不够广泛，普及度不够广，区域性高
根据2019年中国绿色债券市场上半年报，2019年上半年，中国发行人发行的绿色债券达到1439亿元，同比增长62%，在全球范围内，符合国际定义的绿色债券发行总额在今年上半年达到了1178亿美元，比去年同期增长了48%[ 资料来源：证券日报.2019.8]。华东地区和华北中部以及广东省和四川省的发行量占主导地位，其中广东省、山东省和江苏省的发行量位列前三名，分别为18亿美元、8亿美元和七亿美元，从数据中可以看出，绿色债券具有较强的区域性。部分地区的覆盖范围不够广泛，普及不到位，不知道绿色债券带来的诸多好处。
（三）评估“绿色”的标准多样化，不统一
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图2-1:绿债第三方认证机构统计图
资料来源：Wind.联合赤道整理
从图中可以看出我国近年来绿色债券的第三方认证种类较多，主要涉及环境咨询机构、会计师事务所、信用评级机构，但是这些评级机构都是有各自的方向，没有统一的标准，容易产生分歧，不能实现统一，不便于监督和管理，绿债发行的效益也不能实现最大化。
如果对“绿色”的评定没有统一的界定标准，那么难免会有一些不是绿色的企业或项目可能会盗用绿色债券的名义来发行那些非绿色的项目，滥用绿债的相关政策，会造成真正用于绿债的资金减少。
（四）部分地区地方政府对绿色债券认识度不高
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图2-2:绿债发行对象
资料来源：Wind.联合赤道整理
从图中的数据可以看出，我国的地方政府对绿色债券的认识度并不高，2019年上半年之前地方政府几乎不参与绿债的发行，地方政府是在2019年才参与发行的。如果地方政府能参与绿色债券的发行，那么将会进一步的加强财政政策对绿色债券发展的支持与看好。民营企业和外资企业的发行虽然较少，所以我们后续应该制定一系列关于绿债发行的相关政策，可以更好的吸引他们的投资，使得民营企业和外资企业的活跃度增高。
（五）绿色债券的信息披露不足，存在“洗绿”风险
对于“绿色”的界定，监管机构不但鼓励，还额外聘请了独立的认证机构对所发行的绿色项目进行评估和认证。但他们并没有强制性的要求提供，绿色债券的信息不透明和资金用途缺乏强制性，资金的用途缺乏监督和管理，所以就会有一些投资者利用这一便利来“洗绿”，把非绿色项目充当绿色项目，从而使用绿色债券的便利，对真正的绿色项目相关补贴的收入也就会随之减少。
三、完善我国绿色债券发行问题的建议
（一）逐步完善绿色债券相关制度体系
标准化尽量与国际标准对齐，制定行业化标准文件，和行业上达成统一共识；完善第三方认证体系，应该参照国际标准，建立比较完善的绿债评估标准，严格监督管理，严格管控进入门槛，并且要挑选公信力强、技术水平高、知名度大的认证机构；完善和统一信息披露对披露的内容进行细化完善。
（二）政府和公共机构推广绿色债券发行，发挥示范效应
各个地方的政府和政府机构应该先发挥带头作用，积极发行债券投资，并且将筹集来的资金直接用于绿色项目。参照国际发行绿债比较成功的国家，如瑞典的哥德堡和斯德哥尔摩、法国普罗斯旺地区、美国的加利福尼亚州、纽约州、华盛顿特区以及加拿大的安大略省发行的地区一般责任债券。如果政府和公共机构带头发行绿债，会给投资者带来更大的投资底气来投资。
（三）加强信息披露制度，积极培育绿色项目认证和评估中介
目前，绿色债券市场信息不对称问题相当严重，所以相应的机构和市场应该推动市场的标准化和透明化，只有政策信号明确，基础设施成型，投资者才能进行更加明确的投资，对所投资的项目做出明确的判定，进而推动整个绿色债券市场的发展。
（四）支持绿色担保机构和第三方绿色认证机构的发展
绿色债券相对于普通债券而言，不仅仅会实现资金上的收益，投资人在投资绿色债券时也要求在到期的时候能够实现环境和社会上的收益，所以，环境和社会收益的实现就要求投资的资金是否真正用于绿色项目，是否能够高效的运转，这对于整个绿色产业和环境来说有着非常重要的影响。相较于普通的传统信用评级时评价资金能否到时偿付，但绿色债券的评估是评估这笔钱有没有真正的用到绿色产业或绿色项目上，绿色项目的属性和特征有没有可信度和说服力。但就目前而言，我国的第三方认证机构少，且标准不统一，受到政策的影响。但如果我们把这些困难都解决了，国家和政府部门大力发展第三方认证机构并且发展和支持绿色担保机构，那么我国的绿色债券市场将会再次达到高峰且实现人与自然双赢。
（五）逐步开放我国对外开放市场
逐渐让我国的绿色债券走进国际市场，并且我们一定要吸取一些国际上的经验和教训，多与他们交流和沟通。大力的在海外发行绿色债券，还可以鼓励我国的大中型企业在海外的债券发行方式，进一步推广中国的绿色理念和标准，使得信息更加的透明化，另外，在海外发行的绿债应该是高标准、高要求、高质量、高创新的债的认证方式，这样可以使得中国绿色债券的声誉更好。中国还可以提供一些仅对海外发行绿色债券的特殊，对于这一点，我们可以采用国内外双重政策，比如税收优惠政策等，从而吸引更多国内外的投资者来投资国内绿色债券。
（六）实行降税和贴息政策提升绿色债券吸引力
加大绿色债券的吸引力，我国政府可以采取价格上的补贴、担保、降税、贷款贴息等政策来对绿色产业进行扶持，还可以采用政府购买的方式来提高人们对绿债的看发，从而来提高绿债的吸引力。通过价格补贴，给一些做绿色产业的团体或个人投资者一个长期保证产品产出的固定回购价格的方法，到目前为止，有将近50多个国家采用，现在欧盟还大力的提倡政府购买，并且还鼓励和支持他们的成员国也加入其中，签订绿色合同。采购的绿色产品占比应在50%以上，使得资金流的到保障，从而起到债券投资的吸引力。
（七）拓展绿色债券在“一带一路”中与周边国家建设基础项目应用
2019年，中国绿金委在北京召开金融论坛，会议谈到“一带一路与绿色投资”问题，在“一带一路”国际合作的高峰论坛上，习近平提到了绿色“一带一路”、绿色丝绸之路、绿色投资，这表明“绿色”在一带一路中的重要性，就目前而言，一带一路有很高的发展潜力，但是大部分国家地区的经济发展背后仍然会存在一些负面影响。他们的平均碳耗强度几乎都比世界平均水平还要高，因此，一带一路战略作为一种全球的发展战略，一定要保护好我们赖以生存的大自然环境，大力提倡绿色发展理念并且应该大量投入有关发展绿色的基础设施、清洁能源领域投资需求，都将成为绿色金融领域发展的重要契机。
目前，一带一路的资金缺口仍然很大，在电力、交通、农业、林业、工业废弃物治理等方面都需要大量的资金，但是仅仅依靠政府是无法满足这些需求的，在2019年7月27日，亚洲开发银行做过这样一个推算，到2030年，十年左右的时间内，每年至少需要1.5万亿美元投入到亚洲基础设施建设之上，如果再加上绿色转型升级，成本会达到将近1.7万亿美元，但就现在的状况而言，现有的多边开发银行只能满足地区大约2.5%的需求。所以就需要大量的投资者来投资这些绿色项目，使得绿色债券的蓬勃发展。
（八）消除“漂绿”产生的担忧
“绿水青山就是金山银山”这一理念现在已经深深的映入人们的脑海，推动绿色发展已经成为了大多数人的念想，然而，对于绿色项目的界定，不同部门之间会有不同的看发，意见也就会不一致。在2019年3月12日，国家发改委从新修订了绿色产业指导目录，统一以《绿色产业指导目录（2019年版）》作为参考标准。只有绿色认证的一致性、公认性、权威性都提高了，才能增强国内外投资者对我国绿色项目的投资信心。
结论
绿色债券作为直接融资工具，它不但可以融通更多的资金来支持可持续发展的项目，还可以作为一些中期或者长期的融资工具，使得金融系统的资金达到最优化，减轻了金融体系的期限错配风险。绿色债券发展迅速，2016年达到了发行的巅峰，虽然2017年相对的减少一点，但还是处于增长状态。我国绿债的第三方认证发展不够好，各个评级机构之间的侧重点存在一定的偏差，导致评判绿色的标准不统一，但已经在逐步完善，国家发改委等七部委联合发布的《绿色产业指导目录（2019年版）》，对绿色产业的标准进一步进行了统一；另外，对于绿色债券，我国还应该完善绿色债券相应的法律法规，避免不法分子或有些非绿色债券投资者有机可乘。国家应该支持绿色债券的创新，使得绿色债券的种类繁多，覆盖到社会的方方面面。
参考文献
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